摘要： 近月美国宏观数据公布后，整体宏观叙事由“利率必须要在长期内维持高位”与“可以逐步降息达成经济软着陆”之间的争论转变为“需要开启降息避免经济不能软着陆”与“劳动力市场恶化速度较快，经济面临衰退可能”。在宏观叙事转变的背景下，7月美国CPI大幅弱于预期后，2年期美债、美元指数开始快速下行。我们认为，当前美元指数已经定价了相当激进的降息预期，若9月降息预期收敛美元指数有反弹可能。而若劳动力市场继续恶化，追空美元之外的选择还有做多对利率敏感、与经济周期关联较弱的医疗类股票，若担忧股市整体下行的风险则可以利用标普500对冲。此外，贵金属亦计价了较高程度的降息预期，后续美指若因为降息预期收敛出现回调，贵金属价格亦有承压的可能。