通过博兴实地调研了解到，出口实际情况略好于此前悲观预期。一方面，镀铝锌接单保持良好态势，接单到 5 月，表明东南亚基建需求有持续性；另一方面，价格下跌过程中压制了部分刚需，随着钢价跌至区间下沿，海外询单有显著增加，表明有后置需求待释放。但由于印度等国家由进口国转变为出口国，以及海外钢铁产能陆续投产，我国面临的出口竞争加剧。当下国内钢价下跌但出口利润并无明显走扩，不及去年四五月市场表现，限制出口增量空间。综上，我们乐观预期钢材出口量与去年持平，中性预期较去年同比降 1%-2%。 内贸建材板成交低迷，加工厂内涂镀成品库存高企，客户延迟提货，资金周转时间拉长。热卷原料主要累在丰南，博兴原料库存偏低。家电板增量达 20%以上，但总量较小，难以弥补其他部分的减量，所以内贸整体偏弱。 展望后市，按热卷出口同比持平、内贸建筑材降 20%、工业材中家电增
20%其他持平计算，热卷需求预估减量约 1000 万，降幅 3%。从钢联数据来看，年初至今产量增幅约 1.5%，出现供给过剩局面。与 2023 年相比，热卷的铁水承接能力下降 3 万吨/天左右，叠加今年建材需求的显著下滑，铁水产量均值预计在 230 附近。当前热卷 2405 盘面价格已跌至 3700 元附近，预计出口将有所好转，但难抵炉料供给过剩成本线下移的整体利空。考虑到今年政策发力重心在制造业更新换代，因此我们继续推荐卷螺差走扩策略。

风险因素：政策落地不及预期（下行风险）；制造业需求放量、资金回暖（上行风险）。