一．近期PTA走势偏强
近期PTA修复反弹，基差及月间差同步走强。4月底以来PTA延续修复性反弹，尤其近月合约反弹明显，过程中甚至背离原油反弹，走势强于原油，同时基差大幅走强，基差走强至200元/吨上方，近远价差亦跟随基差走强。

二．PTA修复反弹支撑因素
近期PTA修复反弹，我们认为主要存在以下支撑因素：1、国内宏观利好政策释放，中美互降关税，关税政策忧虑缓和，宏观氛围有所修复；2、PTA装置检修较多，装置负荷低位，主流工厂缩减合约货量，现货流动性偏紧；3、终端疲软未明显向上传导，聚酯负荷仍处于高位；4、供应收缩支撑PTA延续去库，去库预期支撑盘面。
1．宏观氛围有所修复
国内宏观利好政策释放，关税政策忧虑有所缓和。美国与英国达成贸易协议，中美贸易谈判取得实质性进展，关税降至34%,实际执行10%，24%豁免90天，关税政策忧虑有所缓和；国内央行兑现降准降息，相关宏观利好政策释放。内外宏观氛围有所修复，VIX恐慌指数回落明显，全球股市亦呈现修复反弹。宏观情绪修复，给PTA修复性反弹，带来一定契机。



2．装置检修 现货流动性偏紧
近期PTA装置检修较多，装置负荷下滑，主流供应商缩减合约货，现货流动性偏紧。PTA装置处于传统检修季，目前处于检修的装置包括虹港石化250万吨、台化150万吨、逸盛大连225万吨、嘉通能源300万吨、恒力惠州250万吨、四川能投100万吨等，此外恒力大连2#220万吨装置计划5月检修，总体产能检修超千万吨，占总产能15%左右，检修力度较大，截止5月8日装置负荷降至7成左右，处于近期较低水平。PTA绝对价格低位，叠加前期加工差低位，主流工厂通过检修，缩减合约货控现货流动性，挺PTA绝对价格意愿较强。这是主流供应商惯用手段，也是PTA供应端处于寡头垄断状态，产能主要集中在头部供应商，给予主流供应商阶段性挺价实力。从装置检修周期看，5月底装置将逐步重启，届时现货流动性或有所好转。
3．聚酯负荷处于高位 韧性较强
聚酯负荷处于高位，韧性较强。4月以来江浙织机开工持续下滑，对等关税政策下，市场对终端需求预期不佳，普遍预期会形成负反馈。不过从结果来看，聚酯负荷持续处于93%以上，聚酯负荷居高不下，长丝库存也有所下降，截止5月8日，长丝企业库存降至19.8天，聚酯企业韧性较强。从4月出口数据看，国内对美出口下降，但总体出口数据回升，终端走弱未对聚酯形成负反馈，主要得益于前期聚酯抢出口。


4．PTA库存延续下降
PTA库存温和下降。3月以来PTA持续温和去库存，主要PTA处于传统检修旺季，聚酯负荷处于高位，PTA供需劈叉，呈现温和去库存。截止5月9日，国内PTA社会库存483.2万吨，较今年峰值下降64.9万吨。从目前测算来看，5月供应端缩量明显，聚酯负荷处于高位，



三．总结与展望
综上，本轮PTA强势反弹主要缘于多因素共振，国内释放宏观利好政策，中美互降关税，内外宏观氛围修复，成本端原油延续修复性反弹，PX装置检修较多延续去库存，成本亦对PTA存在较强支撑。此外，本身供需面对PTA驱动亦较为明显，装置检修较多，供应收缩，聚酯负荷处于高位，PTA现货流动性偏紧，近期延续去库存，支撑PTA现货上涨，基差走强，仓单注销加速，强BACK结构形成比较有利多头的局面。往后看，5月底PTA装置逐步重启，PTA现货流动性或有所改善，但宏观氛围及成本带来的支撑依然较强，且市场对关税政策依然仍有变数忧虑，下游预计仍会有抢出口，预计后期终端或淡季不淡。因此，目前来看PTA或延续修复反弹，短期强BACK结构暂难改变，后期关注终端的需求变化。