一．PTA快速下跌创新低
PTA承压回落。清明假期后，PTA封跌停板，PTA创新低，结束前期修复性反弹走势，市场主要交易弱宏观及弱成本。PTA虽然短期基本面有所改善，但总体库存处于高位，以及同原油价格关联较为紧密，PTA相对偏弱。

二．特朗普关税政策如何影响PTA
特朗普关税政策对PTA影响主要从以下三方面传导：1、特朗普对等关税政策，中国采取相关关税反制措施，引发市场对全球经济衰退忧虑，流动性风险攀升，全球资产普跌，PTA难独善其身；2、原油作为大宗商品之母，在该宏观氛围下，首当其冲被作为沽空的标的，叠加OPEC+5月增产计划超市场预期，原油跌幅较大，成本压制PTA；3、PTA本身以及下游相关终端纺织服装出口受影响，PTA出口量占国内产量6%左右，直接出口美国的终端产品中，纺织原料及纺织品占23%，鞋帽伞等占比16%，叠加转口贸易被堵死，终端将直接影响PTA。
1．关税政策引发衰退忧虑 全球资产普跌
关税引发全球衰退忧虑，全球资产普跌，流动性风险下，PTA难独善其身。特朗普实施全球对等关税政策后，中国采取反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。贸易战下，引发市场对全球经济衰退的忧虑，直接情绪指标VIX恐慌指数飙升至45%，全球股市、原油、有色金属等大宗商品大幅下跌，贵金属亦有所下跌，市场呈现流动性风险，全球资产普跌，PTA难独善其身。

2．原油大幅下跌 成本压制PTA
原油大幅下跌，成本压制PTA。PTA原料较为单一，成本和原油息息相关。在特朗普全球对等关税政策下，流动性风险下，原油为首要沽空标的之一，叠加OPEC+计划5月增产41.1万桶/日，远超市场预期。宏观及供应利空压制下，原油大幅下跌，跌幅近15%。PX供需即便在装置扰动增加，装置负荷下降供应收缩下有所改善，但难敌原油大幅下跌带来的利空，PX跟随原油大幅下挫，成本压制PTA。


3．关税下PTA出口及终端出口受影响
PTA出口及终端出口受关税政策影响，需求负反馈预期攀升。特朗普关税政策对PTA基本面直接影响体现在终端需求影响上。特朗普全球对等关税政策，不仅限制中国对美国的直接出口，亦限制了中国相关转口贸易。PTA直接出口方面，2024年PTA出口量442万吨，占2024年产量6%左右，关税政策下对PTA直接出口亦有所影响。终端方面，直接出口美国相关商品中，出口美国纺织原料及纺织品占23%，鞋帽伞等占比16%，叠加转口贸易被限制，终端受关税政策影响较大。当下，虽然聚酯负荷处于高位，但聚酯中长丝企业库存较高，江浙织机开工拐头向下，后期终端负反馈或加码，PTA需求将承压。



三．总结与展望
综上，本轮PTA大幅下跌，缘于特朗普对等关税政策下，市场对衰退的忧虑攀升，宏观压制，以及原油大幅下挫带来的成本压制，当然关税政策将影响PTA出口及终端出口，后期亦对基本面产生影响。短期从原油跌幅来测算，PTA可能至少还有一个跌停板的跌幅，短期弱势难改。后期能否企稳，个人认为PTA供需面难成为明显的主导因素，况且中长期PTA一直存在较大的供应压力，核心因素仍要看市场对全球衰退预期的交易情况，以及中国逆周期宏观政策包括降准、降息等，以及市场对美联储降息预期等宏观政策带来的宏观情绪修复