过去十年，工业硅经历了两轮较为明显的价格、成本和利润的波动周期，分别是2020-2024年和2016-2019年。
       2020-2024年，工业硅在能耗双控政策、多晶硅需求激增和原材料价格上涨的影响下，价格、成本和利润大幅上升。2021年价格达到历史新高，553#均价达到59250元/吨，硅厂毛利率超70%。后续随着供给过剩和需求转弱，价格和利润逐渐回落。
       2016-2019年，工业硅市场同样经历了先升后降的周期。2017年环保督察和石墨供不应求导致硅价快速上涨至15000-16000元/吨，毛利率达到约30%。随后市场回归理性，价格和利润逐步回落。
       两轮周期中，价格、利润扩张阶段主要受政策限产、下游需求爆发和原料价格上涨的推动，扩张阶段通常涨幅较大，但持续时间较短，一般在一年以内。相反，收缩阶段则主要受到供应恢复、需求减弱和原料价格下降影响，一般持续时间较长，维持三年左右。
       自2022年末起，工业硅进入价格和利润收缩阶段，持续至今。2024年供应压力依然较大，当前新疆和西南地区产量高企，减产力度有限。上一轮收缩阶段，毛利率每年下降约6个百分点，至2019年仍维持5%-10%的盈利，并在2020年企稳。而本轮自2022年起，毛利率每年下降约13个百分点，当前已由正转负，在0%至-5%之间。相比2016年，尽管2024年价格同样处于历史低点，但电价上涨推高成本中枢，企业利润大幅缩水。
       历史经验显示，工业硅减产通常发生在毛利率大幅下降或持续为负时。短期需关注供应端变化，8月产量已环比下降，西南地区枯水期及套保订单完成后减产或将增多，需关注减产规模。中期需关注仓单集中注销对硅价的冲击。长期来看，光伏需求增速趋于稳定，下一轮上涨周期的出现或需依赖环保、限电等外部政策的刺激。
风险因素： 光伏装机超预期(上行风险)；供应端超预期减产(上行风险)