一．PTA短期走势特征
近期PTA向上脉冲，伴随加工差走弱。2024年初PTA从4630元/吨一线开启修复性反弹，反弹至5000元/吨有所回落，后在下游集中备货下，PTA继续向上脉冲。近期PTA再次突破5000元/吨，创近期的新高，在PTA供需面最差时间点出现反弹。此外，PTA反弹过程中，PTA加工差回落明显，现货加工费跌破300元/吨，主要PTA现货累库，现货涨幅较弱，盘面加工差跌至300元/吨附近，近期原油强势带来的成本支撑较强。
二．PTA向上脉冲的驱动逻辑
近期PTA在供需面最差的时点，出现较为强势反弹，我们认为主要存在以下驱动逻辑：1、近期原油受欧美寒潮天气及美国加码制裁俄罗斯原油驱动，原油持续大幅反弹，PXN压缩至低位，PX计划外检修增多，PX反弹，成本对PTA支撑较为明显；2、原油大幅反弹，PTA涨幅小于PX，PTA加工差回落明显，低加工差下装置降负及检修增加，供应压力有所缓和；3、虽然PTA处于季节性累库周期，供需面最差的时点，但前期盘面已经交易累库，且春节节前通常存在备货预期。
1．近期原油反弹明显 成本对PTA带来的支撑较强
WTI原油从去年12月中旬67美元/吨持续反弹至今80美元/吨附近，涨幅近20%。这一波原油持续反弹，先有伊朗能源危机引发天然气紧张忧虑，但伊朗问题毕竟只是区域问题，并未引发欧美连锁反应，原油涨幅有限；不过随着欧美持续寒潮天气，天然气紧张传导至欧美，天然气价格大幅上涨，带动柴油需求，提振原油进一步走强。而真正点燃原油近期火热情绪的是美国加码对俄罗斯制裁，诸多俄罗斯影子油船受影响，市场对短期原油供应受影响担忧攀升，进一步推动原油走强。
此外，原油大幅走强，使得PXN跌破170美元/吨，创历史新低，利润被压缩内外装置计划外检修增多。国内方面，广石化260万吨装置已经开始检修，威联250万吨装置降负，国内装置负荷逐步跌破8成；韩国方面，韩国GS以及SK两家涉及445万吨PX产能检修及降负，亚洲装置负荷亦下滑。当下，原油大幅反弹带动成品油上涨，芳烃调油预期攀升，原油偏强背景下，PX存在较强支撑。
2．PTA加工差承压 装置扰动预期攀升
PTA加工差回落明显，装置负荷有所下滑，供应压力有所缓和。原油驱动PX上涨，PTA涨幅不及PX，PTA加工差承压回落，现货加工差跌破300元/吨，盘面加工差跌至300元/吨附近。PTA加工差跌至区间下沿，装置检修增多，PTA装置负荷从2024年12月出85%高位回落至今8成附近，装置负荷下滑明显。从装置变动来看，近期新增汉邦石化220万吨及英力士125万吨装置检修，此外逸盛旗下（海南、大连及宁波）875万吨装置计划在一季度陆续检修，不排除其它装置跟进，预计一季度PTA装置负荷将处于低位。虽然2025年PTA仍有超800万吨的新增产能预期，近期新凤鸣新装置释放，以及一季度存在虹港石化三期240万吨产能释放，但装置负荷下滑将缓解供应压力。
3．市场不交易弱现实 而交易节前备货逻辑
从历史季节性走势分析，PTA往往在供需压力最大时间出现反弹，主要市场交易预期为主。从季节性来看，PTA12月中下旬到1月份PTA往往反弹为主，而这个阶段往往是PTA季节性累库周期，主要由于聚酯春检形成的季节性降负，需求走弱带来的累库。全年PTA累库压力最大阶段，PTA出现反弹，主要考虑两个方面，一方面季节性累库压力已经提前被市场交易，11月份PTA下跌为主；另一方面，春节节前一般下游都存在备货情况，以及提前交易春节后需求季节性修复PTA去库的预期。本轮出现长丝集中备货，低绝对价格下市场囤货意愿有所增强，春节节前存在备货带来的向上脉冲行情。

三．总结与展望
综上，本轮PTA企稳反弹在我们预期之中，当初主要考虑寒潮影响下原油低位存在反弹可能，此外在成本偏强影响下，下游春节节前备货意愿将增强，成本向下游传导可能性增强，并且目前长丝等企业库存处于低位，进一步增强成本向终端传导的可能性。只是近期美国加码对俄罗斯制裁，进一步点燃原油市场多头氛围，增加了市场讲故事的题材。当然，成本持续走强，导致PX及PTA加工差被压缩明显，行业通过检修及降负挺加工费意愿增加，PTA龙头供应企业逸盛此时公布旗下装置一季度检修计划便充分作证行业挺加工差意愿。总体来看，原油大幅走强带来的成本支撑及装置扰动预期仍在，PTA短期仍有较强支撑，但也需要谨防原油短期积累较大涨幅以及特朗普上台带来的关税等政策扰动风险。