从过去20年时间来看，多晶硅共经历四轮涨跌周期：2004-2009年、2010-2012年、2013-2018年以及2019年至今。
       从多晶硅价格上涨时期来看，上涨主要由政策支持和需求增长推动。2004-2008年，海外光伏政策促进全球需求增长；2010-2011年，国内市场崛起推动全球光伏装机加速；2019年后，“双碳”政策激发国内光伏需求。
       从多晶硅价格下跌时期来看，下跌主要由政策收紧、产能过剩和外部冲击引起。2008年次贷危机、2011-2012年欧债危机导致全球光伏需求萎缩；2018年国内光伏补贴退坡，加剧价格下跌；2022年后产能过剩使价格暴跌。
       在多晶硅价格下跌过程中，面对行业困境，曾采用多重措施应对，例如政策扶持、技术革新和行业自律等。2012-2013年欧美国家的反倾销与反补贴税，以及国外对内倾销行为，国内政府对外实施“双反”措施，并将多晶硅从产能过剩行业名单中移除，并大力推动光伏行业发展。2013-2018年，企业在不断进行技术突破，例如冷氢化工艺和大还原炉的应用。至2024年，硅料厂商通过减产和行业自律控制供应，稳定市场。
       2024年，随着硅料价格跌破行业成本线，行业开始持续减产，新增产能推迟，市场进入深度调整期。2025年初，多晶硅供应保持低位，供需逐步调整。短期来看，期货上市和行业自律将推动供需持续改善，预计产量在丰水期前维持低位，期货蓄水池作用也将帮助消化现货库存并推动价格上涨。中期来看，新能源电价市场化改革将加速光伏电力入市，预计2025年上半年将出现光伏装机抢装。长期来看，尽管产能过剩问题短期难解，但未来1-2年内，产能出清预计将持续进行。后续需关注丰水期产量变动情况以及光伏装机情况。
      风险因素： 供应端超预期复产；光伏装机超预期；光伏政策变动