驱动仍难共振，预计油脂走势仍分化

2025年以来，油脂市场仍由贸易关系、生柴政策和油脂油料供应等三类因素主导，截止3月中旬，国内三大油脂价格走势呈现“震荡偏强”，马棕与国内三大油脂走势较为一致，而美豆油呈现先扬后抑，走势偏弱。

展望2季度，预计油脂油料各品种间的驱动仍难形成共振，豆油市场预期将面临着南美豆的丰产预期及上市压力，新季美豆种植面积下降，国内豆油供应的先紧后松；棕油市场预期将面临棕油增产季、印尼生柴B40政策执行的不确定性和产地棕油出口预期变化等；菜油市场预期将面临着美加、中加贸易关系的不确定性，新季加菜籽种植面积预期下降，欧洲菜籽产区天气，国内菜油高库存等因素的博弈。从全年供应格局看，今年油脂油料市场或将面临着棕油、菜籽及葵籽增产，美豆减产的供应局面，四大油脂油料的供需格局预期分化。

综上，基于全球油脂油料供应格局仍将分化，及油脂油料各品种间的驱动仍难形成共振的预期，预计2季度国内三大油脂将呈现区间分化的走势，建议把握油脂的波段行情为主，可重点关注以下几个潜在投资逻辑：

1、中美贸易关系紧张，南北美天气担忧，新季美豆减产等逻辑下，豆油阶段性做多的机会；

2、棕油增产，印尼生柴B40不及预期，棕油出口需求预期悲观等因素驱动下棕油偏空的机会；

3、中加贸易关系紧张，国内菜系供应趋紧逻辑下的菜油阶段性做多机会；

4、棕油增产、供需趋向宽松，新季美豆减产预期增强，豆棕价差阶段性走扩的机会。

风险提示：贸易关系、生柴政策、宏观及原油走势等因素给油脂带来较大波动风险。