煤焦主要驱动因素：终端用钢需求表现不及预期；铁水产量难有超预期增长；钢厂、焦企维持原料低库存状态，煤矿端出货难度较大；焦煤产能释放存在提升空间，进口高位补充国内供应；煤-焦-钢产业链仍存自上而下让渡利润的空间。
供需角度：短期地产疲弱状态的改善空间有限，终端用钢需求难有超预期的表现，金三银四旺季过半、后市成材利润的扩张仍显艰难，铁水产量难以恢复至去年同期水平。安全监管带来的供给侧扰动趋弱，虽然当前煤价持续下滑、矿端开采积极性不高，但行业利润尚可、后市焦煤产能释放仍存提升空间。进口煤价格优势仍存，对国内供应的补充作用延续，焦煤整体供应并不紧张。焦炭利润受上下游共同挤压扩张艰难，焦企生产积极性不高，终端用钢需求表现难超预期，钢厂利润扩张艰难，炼焦利润的修复难度较大，焦炭产量难有明显增长。综合来看，终端用钢需求的修复之路长夜漫漫，钢厂生产低利润以及控制原料库存状态难以明显扭转，铁水产量出现超预期的增长的概率较低，需求端对双焦价格的支撑力度有限；考虑到当前焦煤利润尚可、焦企利润较差而钢厂利润偏低，煤-焦-钢产业链自上而下让渡利润的进程仍有延续可能；焦煤供应端扰动弱化、整体供应并不紧张，双焦上游仍存去库压力，价格的上方空间不宜高估。

期价核心波动区间：焦煤09合约1300-1700元/吨，焦炭09合约1700-2200元/吨。

风险点：

1、矿难频发、安监收紧再次扰动焦煤产能释放节奏，焦煤供应重回偏紧态势。

2、铁水产量超预期增长，需求端的提振下双焦价格大幅上行。

3、终端用钢需求超预期改善，钢企利润明显扩张，产业链各环节价格共振上行。