展望四季度：考虑到美农惜售升贴水偏强、南美天气炒作、国内榨利修复、中加关系等因素，预计四季度豆粕菜粕盘面仍震荡偏强运行。但考虑需求增幅有限，对反弹高度谨慎看待。从季节性看，蛋白粕基差将逐步上涨，10月达峰，11、12月环比下降。

美豆：长期视角下，年度转宽松的预期奠定了美豆偏弱运行，而新作成本同比下降，也将为价格下跌打开空间。中期价格不乏反弹，关注中国榨利和买船进度，南美干旱情况。预计美豆【950-1100】美分/蒲运行。

风险提示：下行风险：南美天气正常；上行风险：北美豆单产大幅下调。

连粕：当前榨利亏损限制油厂买船进度，四季度供应可能不足。榨利仍有待进一步修复，豆粕或反弹。驱动因素可能来自美农惜售，南美天气，国内下游补库等。参考美豆【950-1100】美分/蒲，连豆油【7500-8100】元/吨，连粕预计【3000-3400】元/吨。

对于基差，预计四季度或冲高回落。10-12月基差分别为109元/吨，89元/吨，58元/吨。10月基差达峰后，11、12月环比走低。

风险提示：养殖需求超预期增长，中美贸易关系，南美天气正常。

菜粕：菜粕季节性降库，为四季度基差回升和价格反弹提供基础。同时关注中加贸易关系变化对市场的影响。考虑全球、中国、欧盟菜籽偏紧，加菜籽库存压力或不可以持续。总体上，预计菜粕四季度或跟随豆粕小幅反弹。豆菜粕价差【500-800】区间运行。

风险提示：中加贸易恢复正常，加菜籽减产等。

策略推荐与风险提示：

单边：下跌大周期中的反弹。单边右侧跟盘轻仓做多。做好止损。参考建仓区间美豆950-1000，连粕3000-3100，菜粕2400-2500。

风险：南美天气正常。

套利：豆菜粕价差跟随事件①中加关系缓和、南美炒作天气、中美关系恶化等选择性做多②中加关系恶化，南美天气正常、中美关系正常等选择性做空。

风险：宏观冲击。

套保：预计榨利修复，油厂积极卖出保值。下游可先低位采购基差，逢低点价，逢高套保。或低位卖出看跌期权，降低采购成本。

风险：下游需求超预期。