报告导读：

n  摘要：

对二甲苯期货将于本周五（9月15日）上午9点在郑州商品交易所上市交易，首批上市合约为月份为2024年5月份至2024年9月份。我们认为，其中PX2405合约是交投最为活跃的合约，将会成为主力合约。据郑州商品交易所最新发布的公告显示，PX2405、PX2406、PX2407、PX2408以及PX2409合约的挂牌基准价均为9550元/吨。此外，上市初期对二甲苯期货合约交易保证金标准为12%，涨跌停板幅度为±10%；上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±20%。

对二甲苯的交割基准品为符合《中华人民共和国石油化工行业标准 石油对二甲苯》（SH/T1486.1―2008）优等品质量标准，且氯含量≤1.0mg/kg的对二甲苯。品级升贴水上，遵循现货市场暂不设品级升贴水。目前，郑商所共设置大连、宁波、江阴、嘉兴等四地作为对二甲苯期货的基准交割地，不设置区域升贴水。期货仓单通用，匹配对二甲苯产品同质化程度高的特性，利于按需就近提货，节约运输成本；提高仓单流动性。

基于产业上下游的估值逻辑，我们认为2025年5月嘉兴地区厂库对二甲苯的价格理论值在9200-9500元/吨区间。PX2405预计将成为主力合约，郑州商品交易所公布的PX2405的合约挂牌价为9550元/吨。

首日单边策略上，建议9200-9500区间操作。中长期而言，PX供需偏紧，PX扩产慢于下游PTA导致2024年中之前供需存缺口，终端需求和出口稳步转暖；成本上，9200元/吨价位受到边际产能的限制，下方有较强的支撑。

跨期策略上，远月供应宽松，近月偏紧。上市后估计是BACK结构，可以适时做月间实物正套，关注多PX2405空PX2409合约的正套机会。

跨品种策略上，关注做多PTA加工费（多PTA空PX，手数配比可选择3:2），目标加工费在200-300元/吨。

n 投资建议： 短期区间操作，区间9200-9500；套利05合约多PTA空PX；月差多05合约空09合约。