2023/24年度全球油籽产量大幅增加并刷新历史记录，国际油籽价格进入熊市周期，目前CBOT大豆价格已经跌至1150美分/蒲以下并接近其种植成本线。2023年我国大豆产量稳步增长也创下了历史新高，国内外利空因素叠加共振，使得国产大豆价格持续下跌。黑龙江大豆今年上市以来，已经累计下跌超过300元/吨，较去年同期下跌超过500元/吨。目前国产豆收购价已经在种植成本线附近，但短期基本面利空驱动尚存，国产豆价格预计筑底震荡，价格进一步下跌的空间预计不大。

国产大豆从用途来看，约90%用于食品，仅10%左右用于压榨。国产大豆价格走弱主要是受到国内外多重利空因素影响。

国际市场来看，全球油籽产量连续两年大幅增长并再度刷新历史高点，其中2023/24年度全球大豆产量也刷新了历史记录。目前处于南美部分大豆主产州开始收割，巴西新作大豆产量预计维持在1.56亿吨高位（去年同期1.62亿吨），阿根廷新作大豆产量恢复性增长至5000万吨（去年同期2500万吨），巴拉圭新作大豆产量小幅增长至1030万吨左右（去年同期1005万吨）。南美大豆主产国产量大概率维持在2.1亿吨以上，产量增加使得南美大豆到岸贴水走低，并挤占美国大豆出口份额推动CBOT大豆价格走弱，预计2024年3-5月船期南美大豆进口到我国的完税成本在3600-3700元/吨左右，这将较国产大豆价格低上1000元/吨左右。我国进口大豆绝大多数是转基因大豆且用于压榨与国产大豆的主要食用用途并不一样，但国际豆价下跌且国产豆也有10%左右用于压榨，这将更多从情绪上对国产豆形成利空影响。目前南美大豆种植成本在1100美分/蒲左右，美豆种植成本更高一些，预计国际市场大豆价格进一步下跌的空间预计不大，预计后期低位震荡为主，国际市场对于国产豆价格的利空驱动继续扩大空间非常有限。国产大豆市场供应方面，2024年中央一号文件在确保国家粮食安全在抓好粮食和重要农产品生产方面提及“把粮食增产的重心放到大面积提高单产上。”“巩固大豆扩种成果，支持发展高油高产品种”“继续实施耕地地力保护补贴和玉米大豆生产者补贴、稻谷补贴政策。”“扩大完全成本保险和种植收入保险政策实施范围，实现三大主粮全国覆盖、大豆有序扩面”。“扩大油菜面积，支持发展油茶等特色油料。”这意味着我国或将有序对大豆及油菜籽播种面积进行扩大，并将中心放到大面积提高单产上面，进而来提高我国油籽产量与国际竞争力。此前中央一号文件也连续多年提及扩种大豆油料，将油瓶子紧紧抓在自己手中，我国采取了包括大豆玉米差异化补贴、扩增套种以增加大豆播种面积等在内多种举措以提振大豆产量。2023年我国大豆产量继续提升，据国家统计局数据显示：2023年国产大豆产量达到2084万吨较2022年的2028万吨进一步增长，再度创下历史新高，我国油籽自给率稳步提升。预计后期国产大豆产量仍有望继续增加。在国产豆供应量稳步增长的同时，下游大豆食品需求却表现较为疲软。国产豆产量的90%用于豆制品加工，而近年来我国居民消费习惯并无明显变化且我国人口数量稳定，由于我国大豆种植成本偏高豆类相关产品也暂无明显出口优势。此外，由于近年来我国肉蛋禽价格均出现连续的下跌，同样作为食品蛋白补充来源的豆制品消费有所抑制。这使得国产豆供需出现阶段性宽松的局面，国产豆价上市后也呈现出连续下跌的情况。我们认为稳定国产豆价的关键点在于需求端。目前我国豆制品加工主要是东北产业区、东南沿海产业区和川湘产业区等三大区域。2024年中央一号文件也重点提及了“支持东北地区发展大豆等农产品全产业链加工，打造食品和饲料产业集群。支持粮食和重要农产品主产区建设加工产业园。”这意味着我国油籽供应增长的同时，下游需求产业链也将稳步提升，有效避免因供应增长而需求跟不上导致的油籽阶段性供应宽松造成的油籽价格下跌的情况，有助于进一步稳定我国国产大豆及油菜籽的价格。但是由于下游产业链调整需要一定的缓冲时间，国产豆阶段性供过于求的情况在所难免。

从大豆种植成本收益来看，2023年黑龙江主流地租在900元/亩左右，同时考虑到种子、农药、化肥、机耕等方面，减去生产者补贴、肥料、种子、耕地补贴等，目前黑龙江大豆种植成本依旧在700元/亩左右，按照300斤/亩的单产计算，国产豆种植成本预计在2.33元/斤左右。目前黑龙江地区国产三等大豆收购价在2.28-2.35元/斤之间，部分租地种植户已经出现亏损的情况。

在当前国产豆阶段性供过于的背景下，中游渠道或可作为一个重要的过渡调节手段。去年来看，2023年3月9日中储粮集团公司在两省区多个直属库开始挂牌收购国产大豆，其中海伦直属库、讷河直属库、呼伦贝尔直属库等库点新季国产大豆收购价2.775元/斤，比当时市场价提高了近5分/斤，并且挂牌收购标的为国标三等且不限蛋白含量，这使得大部分国产豆都能达到收购标准，有效提振了大豆价格并满足了基层农户卖豆需求。当前市场来看，随着东北地区天气转暖，冰冻开化后大豆不易保存，叠加新季大豆即将播种，目前基层仍有一定的卖豆需求。目前主要粮商及油厂对于国产大豆的收购积极性较弱，建库意愿不强，部分收豆主体的收购价格也以顺价为主，并未对国产大豆价格形成有效提振。与此同时，我国部分粮商对东北玉米启动收购，玉米价格得到有效提振，这种情况下新作国产大豆播种面积则有可能面临着较大的压力。目前国产豆基本面依旧表现较为宽松，并且价格跌至种植成本线附近，但短期基本面利空驱动尚存，国产豆价格预计筑底震荡，价格进一步下跌的空间预计不大。

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