我们在专题报告《从进口结构变化看菜系逻辑演变》中分析了近年我国菜系供应的结构特征和全球菜系的供需演变趋势。近年我国菜籽进口仍集中于加拿大，而菜粕和菜油的进口来源地主要有加拿大、阿联酋、俄罗斯等国家。在欧盟、加拿大、俄罗斯、澳大利亚等油菜籽主产国/地区增产的背景下，2022/23年度全球菜籽供需趋向宽松。截止第30周，2022/23年度以来加拿大菜籽累计出口504万吨，同比增加33%。我国2023年1-2月菜籽累计进口量预计将达100万吨。在外部菜籽产量恢复和贸易正常的条件下，预计后期我国菜系供应将稳步增加，国内菜粕和菜油库存继续回升概率较大。

供需决定价格，价格结构往往也反应着供需的变化。2022年四季度以来菜粕和菜油基差的回落，且是以现货价格下跌的方式实现，这充分说明了此期间国内菜粕、菜油的现货供应是明显回升的，而期货价格则受市场预期或相关品种的影响表现较为坚挺。另外，菜油与豆油、棕油价差持续走弱，也反应了菜油供需相对豆油和棕油是相对偏弱的基本面现实。

展望未来，近期美元的反弹和原油价格的阶段走强未能给油脂油料市场提供明确的方向性选择，而巴西大豆丰产、阿根廷大豆减产、美豆种植面积变数仍然较大、国内库存回升、棕油生产季节性、印尼DMO和B35政策等因素使得近期豆类、棕油市场的产业矛盾未能形成“一边倒”，菜系供需趋向宽松则相对明确。因此，近期豆粕、菜粕或继续跟随美豆震荡，豆油、棕油、菜油或继续区间运行，其中菜油表现或仍然偏弱。

风险提示：天气条件恶化，大豆、菜籽减产预期增强；政策因素导致菜系进口低于预期等因素利多菜系市场。