通过对2008-2011年经济、政策各个阶段的具体剖析与对比，我们认为今年下半年的宏观环境类似于2009年7月至2010年2月这一阶段。彼时经济不断得到修复，政策周期开始转为适度宽松阶段，市场对政策收紧的预期逐渐增多，海外不确定性因素的扰动频繁，股市、商品进入震荡调整阶段。不过，随着经济的进一步修复，基本面改善继续带动股市、商品企稳回升。

当前，海外疫情迟迟得不到控制、中美关系恶化等因素令市场面临调整压力，但我们认为外部因素的影响不会改变中国经济持续修复的趋势，我们率先控制住了疫情，疫苗研究世界领先，二季度GDP增速快速转正，经济发展的内生动力强劲，7月PMI数据表明国内经济复苏势头持续向好，3-4季度经济继续向上的概率仍较为确定。而在经济修复期，大宗商品往往容易出现较大的上涨行情，前期与投资相关的金属往往表现更为强势，而后期随着终端消费的回暖，化工等板块也有望迎来大幅反弹行情。