万达期货宏观月报 （5月）

华丽

经济下行压力加大 稳增长政策置于首位
一季度，我国实际GDP增速为7%，GDP平减指数-1.2%，因此我国的名义GDP仅为5.8%。说明经济下行实际上已经超出了我们的想象，这也是在4月份超预期降准和5月份降息的一个重要原因。4月30日中央政治局会议释放信号，将稳增长置于第一位，促改革放在了第二位，调结构退居第三位。这意味着宏观调控可能会短期恢复老办法，以达到稳增长目的。
4月，股票和基金开户数激增，创下历史新高，投资者入市情绪高涨，市场呈普涨状态，创业板指实现4个月翻倍。尽管各路资金在赚钱效应的吸引下蜂拥入市。但年初至今，上证指数已相比去年同期涨一倍，获利回吐压力较大。此外，疲弱的经济和监管风险也依然存在。5月A股大概率将进入调整格局，波动将加大。但是中长期来看，在大类资产转向A股、实际利率下行支持估值扩张的逻辑并未改变的情况下，牛市格局总体仍将延续。
大宗商品出现企稳反弹迹象。近期一系列数据显示美国首季经济成长放缓的幅度超过预期，巩固了美联储将以渐进步伐升息的预期，美元指数触及2月底以来最低。此外，随着货币政策的不断放松，以及随着5月份开工旺季的来临，我们认为基建作为对冲经济下滑的有效手段一定在接下来时间段内会看到，货币政策的放松和基建投资的发力，有利于大宗商品探底企稳回升。建议继续关注农产品和化工行业。
5月，从宏观经济基本面看，对债市相对比较有利。通缩现象抬头，实际利率偏高，为无风险收益率下行打开了空间，在某种程度上也支持债券收益率下行。5 月份对债券市场走势持谨慎乐观态度，相对而言，信用债好于利率债，中高评级信用债表现好于低评级信用债，挖掘含权企业债的机会。债市的表现取决于资金面，若资金面持续宽松，则可继续持有，以中短久期为主，相对而言，经济阶段性企稳使得长久期债的风险加大。