资源偏紧，短期回调后仍将上涨 20160701

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5月份储备棉轮出正式启动，企业竞拍踊跃，成交率高，但由于到货时间较长，市场内暂时出现可供资源不足，国内棉花现货价格上涨，郑州棉花期货价格暴涨。主力01合约从开始抛储至今疯涨26%；相对而言现货价格涨幅稍缓，3128B棉花价格指数涨1000元/吨左右，涨幅7.7%。目前盘面价格最高已至15800附近元/吨，短期再次创高较为困难，加上政策的不确定性，建议投资者离场观望。

中国棉花价格指数3128B走势

                              

数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所

抛储棉成交率价齐升

与之前市场预期吻合，今年储备棉将为香饽饽，一是由于本次投放的储备棉“批批检”、“包包检”，质量有保证，解决了参与企业的后顾之忧；二是因为本次抛储三番两次延迟，企业库存低，抛储将会激发各大企业采购补库的行为。但令市场没有预料到是抛储两个月，成交依然火爆，且价格还很坚挺。这主要源于目前市场上可流通的棉花较少，货源告急；且储备棉投放没有增加反而近期有减少的迹象。截止7月4日，储备棉抛储累计成交量已超过100万吨，且连续以来的四个交易日成交率均为100%。成交均价明显走高，国储棉成交均价折328价格已达到了14300元/吨附近，而日均推出量继续略降，低于2万吨。国储棉抛储不但没有达到当初政策承诺的5万吨，连最低每日3万吨的抛储量都没有能够满足。随着市场上商品棉的减少和抛储棉日推出量的下降，储备棉成交率和成交均价日渐走高。

储备棉抛储成交情况

  

数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所

流通资源紧张

根据中国棉花信息网公布的数据显示，截止5月底，全国商业库存总量约为100万吨（包括新棉和陈棉）。若后期维持日均2.105万吨的抛储量，一个月按照22个工作日计算，储备棉预计每个月出库量46.31万吨。若储备棉供应至8月底（有消息称将至9月底），那么储备棉在6、7、8三个月供应货源138.93万吨，加上商业库存共238.93万吨；需求方面，消费量按照每个月60万吨计算，从6月份至新棉上市（10月中旬）的4.5个月计算，则需要270万吨，供需存在月31万吨的缺口。如果按照储备棉供应至9月份计算，则供需有月15万吨的盈余。当然，亦不排除因进口纱、进口花减少而使得国产棉消费量增加和汇率下降导致出口向好最终使得消费量高于60万吨的情况发生。如果后期储备棉不放量，成交率和成交价高企，则国内棉花价格难以消热，将继续高位陈当甚至进一步走高。

需求不涨，纺企困难

6——8月份是纺织服装行业的传统淡季，后期销售压力逐步增加。纱线市场销售一般，整体订单出现缩减，开工率降至50%——60%。原材料价格大涨，相对而言筛选那价格略涨。抛储以来，C32S纱线价格指数上涨610元/吨，相对原材料1000元/吨的涨幅可谓小巫见大巫。按照目前328B棉花价格指数计算，C32S纺纱的理论利润为负，利润较抛储初期下降500元/吨左右。以目前郑商所棉花主力1701合约的盘面价格计算的纺纱成本大幅高于目前纱线市场价格。原料价格大涨、纺纱利润缩减甚至为负。而为了保证市场占有率以及订单的生产，纺纱企业不得不继续维持生产。

抛储以来棉花、棉纱价格指数走势

  

数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所

上游基本面&资金推动，棉花价格易涨难跌；中游贸易商囤货；下游加工企业原材料匮乏，成本转移困难，怨声载道。下游纺企多次呼吁国家加大储备棉投放量，至今仍未有明确结果。国储库内棉花堆积如山，而下游资源短缺、原材料价格暴涨，中国棉花市场陷入怪圈。目前进入天气炒作阶段，加上现在的供需基本面，国内棉花价格易涨难跌。但政策存在不确定性，当棉花价格涨到一定高度、下游无棉可用、外棉&纱虎视眈眈，不排除后期增加抛储量的情况发生。同时，按照美盘的盘面价格，滑准税下进口至国内与目前国内328价格相当，低于相对应合约价格1800元/吨左右。

风险：抛储政策