金银比价分析及后市展望

jinyuan

主要观点：

l  金银比价的重心在不断上移，并不存在明显的回归。

l  金银比价的套利更合适于用逻辑套利思想来指导交易。

l  金银比价的高点通常伴随着极端的地缘政治情况的影响推升金价。

l  白银的投机/投机需求是影响白银价格的最主要因素，也是影响金银比价的重要因素。

从资金流向来看，虽然今年COMEX白银期货的非商业性净多头寸转负为正，但从白银的库存出历史高位，并且还在持续增加来看，白银价格并不具备大幅上涨的基础，因此金银比价有望持续走高。

黄金和白银作为典型的贵金属，均具有商品、货币、和金融属性，二者的价格波动高度正相关（从1970至今，伦敦黄金和白银的相关系数为0.9）。但二者之间又存着差异，黄金的货币和金融属性更强，而白银的商品属性更强（与CRB金属价格指数的相关系数为0.82），而波动剧烈。二者的差异是的金银价格走势并不会完全一致，这带来了金银比价的大幅波动。

对于投资贵金属的交易者，金银比价套利交易是一种常见的套利交易模式。套利交易可划分两种：统计性套利和逻辑性套利。统计分析将套利建立对历史数据进行统计分析的基础之上，估计相关变量的概率分布，并结合基本面数据进行分析以用以指导套利交易。统计套利核心是两个品种之间存在有稳定的比例关系，所以会导致比价在偏离正常范围之后会回归。而逻辑套利的两个品种之间基础现阶段并不存在稳定的比例关系，当前有一个驱动因子对两者影响的强弱程度不同，而使得两者之间的比价发生趋势性变化。

从2018年下半年以来，国际金银比价就一直保持在80以上的高位，市场上关于金银比价将回调回归的观点层出不穷，但金银比价却持续走高，目前COMEX金银比价仍处87的高位。金银比价后市将何去何从？本文对金银比价的中长期规律做分析，以期得到一些对交易有价值的建议。