PTA 上涨根基不牢——期货日报2019.9.19

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近日，沙特油田遭袭打破了PTA原有的弱势局面。石油供应缩减的利好传导至下游环节，成本抬高助推PTA价格重心上移。不过，目前沙特方面正在积极恢复石油供应，在新产能投产临近的背景下，PTA期价将面临较大的上行阻力。

成本驱动力减弱

中秋假期期间，沙特油田遭遇袭击，导致原油每日供应减少570万桶，也就是全球5%的石油供给受到影响，16日国际油价应声大涨。不过，目前沙特阿拉伯Abqaiq工厂已重新启动生产，部分产能得到修复，虽然完全恢复至袭击以前水平还需要更多时间，但在消息面冲击下，油价已重返60美元/桶以下。

当前亚洲PX价格相较9月13日已上涨67美元/吨，带动PTA成本上升近360元/吨。不过PX上涨幅度依然逊于上游，导致PX-石脑油价差收缩至300美元/吨以内，也就是说PX生产环节已处于亏损状态。考虑到海南炼化、恒逸文莱及浙江石化等多套PX新装置将在四季度投产，后期成本端难以对PTA提供足够支撑。

增产压力较大

未来供给增加将是PTA市场重头戏，其中，新凤鸣及恒力石化三期均在10月计划投产，新疆中泰昆玉产能预计在12月释放，产能累计达590万吨/年。这些新产能一旦量产，PTA供应将呈现宽松局面。即便后期投产有所延迟，但2020年仍有1170万吨的产能预期释放，未来增产压力仍不容小觑。

截至目前，年内尚未进行检修的装置产能约1/4，按照15天左右的平均检修时间来看，大约损失产能51万吨。假若新疆中泰昆玉或在2020年投产，而新凤鸣和恒力两套产能在今年11月投产，则11—12月累计增产约78万吨，PTA累库预期加大。目前PTA厂家盈利情况不容乐观，现货加工费已降至二季度以来的最低水平，在增产预期下，加工费或还有压缩空间。

聚酯消费无亮点

今年聚酯新增产能依然有条不紊地投放，截至目前已有290万吨陆续释放。产业链各环节投产周期的不同步，令市场利润在各环节之间转移。上半年PX利润的回落使得PTA生产利润大增，而随着PTA新产能投产临近，三季度以来聚酯市场利润随之好转。

然而，相比较上游市场的涨价，聚酯工厂跟涨明显不足，导致各产品现金流呈现不同程度的压缩，利润下降或使新产能投产有所延迟。国庆假期临近，部分终端织造企业开工率下滑，聚酯库存或有所攀升。整体来看，下游聚酯消费没有亮点，难以提振PTA市场。

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综上所述，随着沙特石油逐步恢复供应，PTA市场来自于成本的驱动力转弱。同时，PTA新产能投放临近，市场供应将呈现宽松局面。

                                  （作者单位：弘业期货）

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