期货日报20200315：铜价 有望低位回升

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铜价 有望企稳回升

作者：刘崇娜  2020/3/15 21:23:44  来源：原创

需求加速回暖，国内库存料在4月迎来拐点，铜价有望企稳回升，但回升空间有限。预计二季度沪铜运行区间为43000—48000元/吨，伦铜运行区间为5400—6000美元/吨。

                              

近日海外新冠疫情扩散，引发全球经济下行忧虑，全球主要金融市场均剧烈波动，风险资产显著回落，铜价也大幅走低，伦铜一度跌破5500成本线支撑。但随着国内需求逐渐好转，铜价有望自低位回升。

海外疫情扩散

去年底中美贸易磋商释放重大利好，全球制造业疲软状况有所改善，全球经济呈现底部回升态势，市场乐观情绪高涨，对宏观经济敏感的铜也随之上涨。突如其来的新冠疫情打破短暂的回升局面，在我国疫情得到有效控制时，3月海外疫情快速扩散，从目前来看，短期内难以得到有效控制，日本2月服务业活动以近六年来最快速度收缩，未来将有更多国家的负面影响显现。全球贸易也将显著回落，且不亚于贸易摩擦带来的影响。在疫情出现前，全球经济已处于下行趋势中，因此疫情将进一步加大经济下行压力，国际货币基金组织IMF下调全球经济增速预期至3.2%，此前为3.3%，并表示可能在下一次全球经济展望中调降全球经济增速预期。

应对疫情的冲击，全球采取宽松的财政及货币政策应对疫情带来的风险，且我国疫情得到有效控制，积极的财政政策频繁出台，美联储降也为我国实施宽松货币政策提供空间。市场情绪在对疫情扩散、经济下行的担忧与全球采取宽松政策之间来回转换，金融市场跌宕起伏，但整体情绪偏悲观。

基本面持续改善

2月受硫酸胀库影响，部分冶炼厂被迫减产或检修，导致2月电解铜产量下滑至68.31万吨。但疫情对铜产业链上游的影响明显小于对下游的冲击，冶炼厂与加工企业生产时长、开工情况不匹配，造成电解铜供大于求，库存大幅增长。2月铜材企业复工延后，人员到岗不足，终端需求疲弱，订单不足导致铜材企业开工率明显低于往年水平。疫情影响今年全球铜需求料高于20万吨，全球铜市供需平衡表或将由小幅短缺转向小幅过剩。

随着疫情得到有效控制，企业复工加快，3月铜材加工企业开工环比显著回升。据SMM统计，3铜管企业开工率环比回升37.83%至76.89%，精铜制杆企业开工率环比回升27.71%至53.58%，电线电缆企业开工环比回升31.4%至66.08%。在政府的大力支持下，全国（除湖北外）复工情况基本达到往年水平，随后将加快生产步伐追赶此前失去的进度。目前国内疫情已紧接尾声，后续湖北地区也将陆续放开交通管制，并启动复工。多地已公布新增基建项目，投资将加速释放，全国电网、房地产项目逐步启动，多数线缆企业预计3月中旬恢复正常水平，空调企业为夏季来临提前备库。由于疫情对需求端影响更大，因此疫情影响弱化后，全国恢复生产经营，需求回升的弹性也更大。供需结构边际持续改善，对二季度铜价形成有力支撑。

库存增速放缓

春节以来，由于春节因素及疫情导致的供需时间错配，库存持续大幅增长，累积幅度高于往年水平，截止3月6日，上期所库存为34.51万吨，较春节前增加18.93万吨，较去年同期增长10.9万吨。3月以来企业复产加快，库存增速放缓，4月库存有望迎来拐点。另外，春节前全球显性库存处于低位，2月库存大量增长后目前基本持平去年水平。

综上，需求加快回暖，二季度消费旺季仍可期，国内库存料在四月份迎来拐点，铜价有望低位回升，但上方空间有限，且上行或较为波折，市场情绪将在疫情扩散经济下行及宽松政策支持的多空情绪中转换，造成铜价震荡反复，二季度沪铜运行区间43000-48000，伦铜运行区间5400-6000。全年来看铜市或将出现小幅过剩局面，铜价中期料承压运行。

链接：http://www.qhdb.com.cn/Newspaper/Show.aspx?id=208423