期货日报20191218：供给缺口收窄 谨慎看空明年铜价

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供给缺口收窄  谨慎看空明年铜价  

作者：刘崇娜  2019/12/18 20:55:35  来源：原创

      预计 2020 年全球铜市供应增量高于需求增量，供应缺口较 2019 年收窄。全球经济在新兴市场国家带动下或底部复苏，但中美经济增速或继续放缓，谨慎看空明年铜价。

      今年以来，铜价先扬后抑，然后陷入窄幅区间振荡。进入 12 月铜价快速拉涨，是新一轮上涨行情的开始，还是以反弹对待？笔者认为，资金在基本面利好因素下起到助推作用，明年铜市供给增速高于需求，中美经济延续放缓态势，谨慎看空 2020 年铜价。

      今年全球经济增速显著放缓，制造业疲弱，英国脱欧局势扑朔迷离，中美贸易关税已对经济产生实质性利空，抑制全球贸易及投资。为应对经济下行，以美联储为首的全球央行启动新一轮宽松货币政策。同时，美国经济相对欧洲更显韧性，美元指数上行。国际货币基金组织预计 2020 年全球经济增速有望由今年的 3%上移至 3.4%，其中新兴市场国家经济复苏更明显，但中美经济增速或弱于今年。我国作为全球最大的铜需求国，若经济增速维持放缓态势，预计需求难有显著改善。

明年铜矿项目增加

       今年新增铜矿项目稀少，在产矿山品位下降，同时矿山生产干扰事件频发，预计全年铜矿较去年微跌 9.2 万吨。2020 年，虽然缺少大型矿山投产，但巴拿马铜矿、智利 Chuquicamata 铜矿、印尼 Grasberg 铜矿及秘鲁 Toromocho 铜矿产能仍预计较 2019 年增长 40 万吨，叠加我国多宝山二期、甲玛二期等矿山扩产，预计 2020 年全球铜矿项目增加产能 61.9 万吨。但嘉能可旗下的位于刚果金的 Mutanda 铜矿已于 11 月底停止运营，智利罢工干扰或将延续，因此 ICSG 预计 2020 年全球铜矿产量为 2092.1 万吨，较 2019 年增长 43.8 万吨。随着近两年冶炼厂大量扩产，2020 年铜精矿长单 TC 仅 62 美元/吨，较今年下滑 18.8 美元/吨。2021 年仍有大量冶炼产能释放，不排除未
来冶炼企业原材料紧张的可能性，届时铜市供给增长将由铜矿增量决定。

全球铜消费有望增长

      今年冶炼厂新扩建产能继续高速释放，新增粗炼产能高达 65 万吨，但由于冶炼厂检修显著高于往年水平，实际产量增长不及预期。据预计，我国电解铜产量较去年仅增长 30 万吨。对于明年，冶炼厂扩产将显著放缓，但今年新增产能将于明年释放产量，且冶炼厂检修料显著减少，因此预计明年全球电解铜产量有望增长 65 万吨，同比为 2.7%。今年我国铜材企业开工率整体低于去年水平。终端消费疲弱，前 10 个月电网投资同比下滑10.5%，1—11 月汽车销量同比下滑 9.5%。尽管四季度冲刺赶工现象明显，也难改年内负增长的局面。

      2020 年为“十三五”规划最后一年，今年部分招投标尚未提货，预计明年会逐步提货。12月初，国家电网有限公司发布关于严格控制电网投资的通知，因此对明年上半年电力行业仍偏乐观，但全年投资预计仅有低增速。随着房屋竣工及销售数据回暖，明年空调产量将增长，但今年空调企业的高库存将限制明年产量增长空间。乘联会预计，明年我国汽车销量将微增 1%。整体来看，预计明年铜需求将较今年好转，录得低增速，据 ICSG 预计，明年全球电解铜消费增长 43万吨。

      综上所述，预计 2020 年全球铜市供应增量高于需求增量，供应短缺 10 万吨，缺口较 2019年收窄，相对全球精铜年需求量而言仍处于供需紧平衡状态，供需无明显冲突。全球经济在新兴市场国家带动下或底部复苏，但中美经济增速将继续放缓，谨慎看空明年铜价，沪铜运行区间为44000—51000 元/吨，重心为 47000 元/吨。伦铜运行区间为 5100—6700 美元/吨，重心为 5900 美元/吨。  

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