SC—LPG跨品种对冲套利策略

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SC—LPG跨品种对冲套利策略

宝城期货 陈栋

2020年3月30日，我国大连商品交易所挂牌上市液化石油气（LPG）期货商品合约，由此填补了我国在液化石油气领域的空白，同时也为能源化工板块大家族增添了新成员。据显示，LPG的来源主要有两种，一种是油气田的伴生气体（纯气），另一种是炼油厂的副产品-尾气（混气）。我国LPG供应主要来源于炼厂气，伴生气供应的LPG量仅占全国LPG供应量的1%左右。换言之，液化石油气（混气）主要为原油的下游产品。从相关性分析表中可以看出，国内LPG价格与原油体系产品相关性较强，但与同为能源品的煤炭和同为气体能源品的天然气的相关性较弱。这就为原油——液化石油气之间展开跨品种套利建立了较好的理论基础和内在逻辑。意在寻找原油期货和液化石油气期货之间的套利机会。

图、液化石油气产业链上下游关系图

数据来源：WIND、宝城期货

二、探究原油与液化石油气内在相关性原理

笔者运用Eviews数理分析统计软件来对国内原油现货价格与液化石油气现货价格相关性研究。（主要因为液化石油气刚上市，缺乏期货数据样本）

其中判定相关性强弱的指标为：离差平方和（R-squared）与调整后的离差平方和（Adjusted R-squared）。如果两个指标均达到0.7以上，则证明原油现货价格与液化石油气现货价格存在较强的相关性，得出影响系数。

三、国内原油与液化石油气一元回归相关性模型分析

  2019年，山东省液化石油气（LPG）产量最高，为1407万吨，占比34%，其次为广东、辽宁、江苏、浙江等地。华北为最主要产地，占比41%，其次为华东(16%)、华南(16%) 、东北(11%) 、西北(8%) 、华中(16%)。虽然广东为基准交割地，但该区域有众多国内炼厂和进口贸易商同时存在，而华北虽为非基准地，设置贴水-200元/吨，但以化工为主，符合此次研究的目的。因此选取齐鲁石化的液化石油气（LPG）作为研究的现货标的。

中国胜利油田出产的原油作为我国原油期货的可交割品，同时胜利油田地处山东省北部渤海之滨的黄河三角洲地带，地理优势明显，便于齐鲁石化原料采购，生产下游化工品。因此选取中国胜利油田的原油作为现货价格标的。

以中国胜利油田原油现货价格与齐鲁石化的液化石油气（LPG）出厂价为样本研究对象，采集的样本数据为2015.3.31-2020.3.31，共计1822个样本数据，运用Eviews数理分析统计软件。将excel电子数据表格上过去五年的胜利原油现货价格与齐鲁液化石油气现货价格导入到EViews模型分析软件中进行一元线性回归研究。

图、原油和液化石油气一元回归模型量化分析

数据来源：宝城期货

  在案例中，我们以LPG作为因变量，以SC作为自变量，SC的系数（Coefficient）为4.32。离差平方和（R-squared）与调整后的离差平方和（Adjusted R-squared）为0.423左右，说明原油现货价格和液化石油气现货价格存在中等相关性。同时反应一元线性回归模型的拟合度指标：T统计量和F统计量绝对值均显著大于零。说明用这个线性模型是比较合理的。因此得出：液化石油气（现货价格）=4.32*国内原油（期价）+2870.86；

四、总结

通过对国内原油现货价格与液化石油气现货价格进行一元回归模型分析得出：

1、国内原油现货价格与液化石油气现货价格存在中等相关性，量化结果：液化石油气（现货价格）=4.32*国内原油（期价）+2870.86；

通过对布伦特原油现货价格与液化石油气现货价格进行多元回归模型分析得出：

1、布伦特原油现货价格与国内液化石油气现货价格存在较强相关性，量化结果：液化石油气（现货价格）=37.74*布伦特原油（现货价格）-306.55*人民币汇率价格+4243.88；