中加关系紧张，菜油期价易涨难跌

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投资要点:

u 我们的观点：华为事件导致中国与加拿大关系紧张，菜籽系产品价格获得提振，在事件没有解决之前，菜油价格易涨难跌；从中长期来看，菜油供应逐渐偏紧、期货交割仓单也需要重新定价，预计价格仍有上涨空间。

u 我们的逻辑：（1）从事件驱动来看，加拿大是我国菜籽类产品的主要来源国，对我国国内菜籽类产品的供应格局有至关重要的影响，近期中国与加拿大关系紧张，导致菜籽到港不畅，虽然毛菜油进口利润很好，但油厂也不敢轻易买货，市场存在菜籽类产品供应不足的担忧，对菜籽类产品的价格有所提振。（2）从菜油自身基本面来看，即使没有华为事件，菜油基本面也偏好，前期打压价格的主要因素在于华东菜油的高库存，近期已经有所好转，另外，经过2015/16、2016/17、2017/18年度的连续抛储和定向销售，目前临储菜油已经由最高的560万吨库存降至15万吨，对市场的供应压力逐渐减弱，菜油不断去库存，中长期存在供应偏紧的预期，对价格也有所提振。（3）从仓单角度来看，近三年菜油期货仓单几乎全部来自抛储菜油，2017/18年度抛储菜油的仓单成本在6300-6400元/吨，该位置盘面支撑明显；根据交割规则，菜油期货仓单每年5月底需要注销，随着抛储菜油逐渐消耗，今年05合约交割完成之后，下半年菜油期货仓单需要重新定价，菜籽压榨厂相对集中，可能存在仓单供应不足的情况。

u 投资建议：在中加关系没有缓和之前，菜油短线偏多思路操作；从中长期来看，菜油期货逢低做多为宜，但也需关注棕榈油等其他油脂的走势。