华泰期货锌调研报告20190321：天津、山东锌下游调研报告

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报告摘要

调研目的：环保“回头看”以及中美贸易摩擦对锌下游企业需求走弱隐忧仍存，今年下游企业开工率或仍受到限制，消费不及预期，而低库存且存在冶炼瓶颈的市场背景下，市场焦点或重新聚焦于下游企业的实际生产情况以及订单情况。环保督查仍在持续发酵，锌下游企业开工率是否会因此产生较大影响也是本次调研重点想要了解的问题。山东和天津作为镀锌生产大省，消费究竟如何，环境督查对下游需求产生着怎样的影响，春节过后消费恢复情况又如何呢，带着这样的问题，我们本次对天津和山东地区锌锭下游企业原料供给，企业开工率以及销售订单及环保等实际情况进行了考察。

调研对象：天津、山东镀锌企业

调研总结：（具体内容看正文）

1、镀锌管厂：

订单较好；环保检查弱化；资金状况良好；企业对后市消费比较乐观。

2、镀锌板厂：

产能集中；利润分化；新增产能不大；订单尚可；环保弱化；资金比较短缺；企业对后市看法比较乐观。

综合观点：根据我们调研情况来看，镀锌管厂和镀锌板厂在节后逐渐恢复，今年整体环保检查趋弱，镀锌管厂需求恢复情况更好。3月份为镀锌企业的传统旺季，消费逐渐恢复，而另一方面冶炼厂瓶颈突破仍需时间，短期看锌锭库存或难以大幅累积。但由于消费才刚刚启动，虽然企业对后市较为乐观，但实际上4月份市场需求情况仍不明朗，因此仍有可能出现消费不及预期的情况。整体上，我们预计2019年3-4月份库存或仍然难以累积起来，叠加4月1日降税实施落地，预计近强远弱格局仍将维持，因此建议短期仍可择机跨期正套。中线来看，炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，当前看锌锭冶炼产能释放或处于拐点位置，炼厂正在陆续释放产能。供给端锌矿TC高位震荡，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，建议空头底仓机谨慎持有。

策略：单边：空头底仓谨慎持有，后期视库存增加情况，择机空配。跨期：跨期正套，如果库存大量累积，价差回归迹象，正套组合止盈平仓。

风险点：宏观波动。