原油 将重归弱势（发表于2020.4.17期货日报第六版）

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原油 将重归弱势

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宝城期货 陈栋

虽然近期OPEC+产油国最终达成“史上”最大规模的减产协议，但力度不及市场预期，无法抵消疫情扩散带来的需求萎缩冲击。在利多因素兑现以后，本周国内外原油期货重返跌势。其中，美国WTI05合约原油期货再度回落至前期低点，维持在20.5美元/桶；布伦特原油期货振荡走弱至27美元/桶，国内原油期货2006合约也下探至270元/桶一线。缺乏利多提振，原油将继续偏弱运行。

需求大幅下降

受疫情冲击影响，近日国际权威机构纷纷调降全球经济展望预期。其中，国际货币基金组织（IMF）在本月14日发布最新一期《世界经济展望报告》中预计2020年全球经济将萎缩3%，衰退程度远超2008年美国次贷危机引发的经济下滑，且为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济衰退。其中，发达经济体经济将萎缩6.1%，新兴市场和发展中经济体经济将萎缩1%。此外，在主要原油消费国当中，美国经济将萎缩5.9%，欧元区经济将萎缩7.5%，日本经济将萎缩5.2%，我国经济增速下调4.8个百分点至1.2%。由于上述重要的原油消费国经济萎缩较为明显，预估2020年世界原油消费量将同比萎缩2000万桶/日左右。油市需求端断崖式崩塌，如果没有供应端强力干预再平衡的话，则油价将长期处于低谷状态，很难重新走强。

OPEC+削减产量不及预期

为了缓解油价长期低迷给美国页岩油产业造成的巨大冲击，在美国政府的极力撮合下，经过多轮谈判，OPEC+产油国就能源市场在应对疫情和经济恢复阶段中的重要性达成共识，承诺共同努力制定协作性的应对措施确保能源市场稳定，并最终达成一项长达两年的减产决议：今年5—6月将减产970万桶/日，7—12月将减产770万桶/日，2021年1月至2022年4月将减产580万桶/日。虽说减产幅度创纪录，但减产规模仍不及市场预期，且效果如何将取决于未来各产油国的执行情况。随着减产协议最终落地以后，投资者在短暂“兴奋”后回归理性，重新认识到——OPEC和G20达成的协议无法抵消掉需求大幅萎缩的负面影响，不会短期内让油市恢复平衡，同时库存增长的速度有可能会超过承载能力，石油储备趋于饱和，原油市场无法摆脱供需过剩的困局。

进入季节性消费淡季

原油消费具有明显的季节性特征，每年4—5月份为北半球需求淡季，美国炼厂开工率持续回落，而商业原油库存将处于累库状态。据统计，截至4月10日当周，美国炼厂开工率继续回落6.5个百分点至69.1%，较去年同期大幅下滑21.21个百分点，造成开工率下滑的背后除了季节性因素外，疫情影响也较为明显。虽然由于油价低迷导致美国活跃钻井平台数量显著回落，截至4月9日当周，该国活跃钻井平台数量再度骤降58座，至504座。但在需求减弱的背景下，仍旧无法阻挡美国商业原油库存持续攀升的步伐。截至4月10日当周，美国商业原油库存再度增加1924.8万桶，至5.04亿桶，处于年内高位水平，不仅同比增加10.65%，且高出近七年均值16%。季节性因素凸显会加剧油市供需失衡局面，从而令油价面临重心下移的风险。

综上所述，全球经济萎缩将加重原油需求下滑的程度，而OPEC+产油国削减力度不及市场预期，且未能有效再平衡油市供需结构，将迫使原油重归弱势下行，预计后市国内原油2006合约还将继续走低。

  

发表于2020.4.17期货日报第六版