节后PTA产业链供需面预估

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摘要：

（1）PTA供需平衡情况及交易策略

目前PTA和聚酯均处加速累库过程；虽然部分PTA工厂有降负或停车出现，但规模不大，目前PTA开工率仍在82.3%左右。而当前PTA现货加工费在450元/吨附近，这个加工费水平对于产能在200万吨以上的大厂来说还可以维持生产；而盘面TA05合约加工费在580元/吨附近，库存高的生产企业可以选择逢高在盘面套保，从而锁定远期的利润。如果PTA维持当前开工水平，后期PTA库存压力较大（1月PTA季节性累库，PTA社会库存已突破200万吨），PTA加工费将可能继续压缩，不排除加工费压缩至300元/吨或偏下水平，届时将倒逼PTA装置检修。

短期来看，如果美原油在50美元/桶附近不出现大幅下跌，PTA05合约阶段性底部可能在4200附近，继续向下空间不大，但是在供需矛盾好转前没有向上的驱动，操作上TA05可以在4200附近逢低试多，如果3月聚酯和终端恢复良好，那么TA05可能会有一波基差修复行情，考虑到PTA绝对库存高位，反弹空间也会受限；TA5/9跨期反套继续持有至-200~-150附近。

（2）MEG供需平衡情况及交易策略

目前国内MEG开工率仍在相对高位，一方面传统装置EO/EG的切换；另外，大炼化浙石化和恒力MEG新装置进展顺利。后期煤制装置开工率可能受物流或经济效益影响开工率有所下降，但2月份国内聚酯开工率偏低，目前MEG仍处在加速累库过程，2月MEG整体将累库40万吨左右；尽管3月份聚酯及终端开工将逐步恢复，但考虑到大炼化的量产和进口的增量，预计3月MEG将持续累库。高库存下，作为液体化工的MEG价格反弹压力较大。策略上，EG05可能仍有一定下行空间，EG05在4500附近可短空，4300以下止盈，关注4200附近支撑（去年MEG在4200附近装置亏损压力较大，但今年MEG4200附近原料动力煤和石脑油价格都远低于去年5月水平）；4200附近如果装置减产或检修增加，可以尝试做多，但反弹空间也有限。后期仍关注终端需求恢复及物流情况。