春检带来5月供应缩量，甲醇巨量到港压力不容小觑-202005

郑淅予

主要结论

4月甲醇期货主力合约价格呈现倒“V”字走势。下旬随着第一批春检企业的陆续复工、港口巨量到港的压力，以及国际原油的剧烈波动，截止月底基本跌去全月涨幅。基差方面，港口基差持续走弱下行至-110元/吨左右，内地基差在-200至-300元/吨左右稍有企稳。区域间套利方面，产销区套利窗口维持关闭，港口倒流的价差暂时未打开，内地还未直接受到冲击。基于春检预期，5月内地基差或将强于港口基差表现。

国内供应端，4月部分内地企业如期进入春检，第一轮春检企业于4月中旬陆续复工，截至4月23日国内甲醇整体装置开工负荷小幅提升至68.90%。4-6月有超过600万吨/年的装置产能已恢复或计划恢复，预计4月下旬开工率将继续提升，短期国内供应再次承压。而下一轮检修大约在4月下至5月有新增装置，目前已公布检修计划的产能超过1000万吨/年，预计到5月中旬左右市场开工率将落至相对低位，届时供应量下降会对市场价格起到一定支撑。

国际方面，国际生产成本线上移，短期市场受原油影响波动剧烈。4月国际天然气价格有所反弹，较3月上涨16%，带动国际甲醇生产成本线上移。不过由于天然气绝对价格较为低廉，即使成本线上移进口利润有所收窄，但进口窗口仍然持续打开。国际油价4月整体延续下跌趋势，带动能源板块巨幅震荡。

进口窗口持续打开，巨量到港压制港口价格。4月沿海甲醇库存维持高位未有去化，并小幅累积，截止月末达到108.80万吨，可流通货源预估在33.9万吨，环比3月涨幅尚可，但这并非由于进口量减少或者是下游消耗变快导致，而是由于罐容紧张问题延长了到港船货卸货周期。进口窗口持续开启维持顺挂，目前有150-200左右进口利润。4月23日至5月10日中国甲醇进口船货到港量在77万吨附近巨量水平，整体来看5月仍将维持100万吨以上的进口量。出口方面，转口窗口始终未有打开。

需求方面，截止月底甲醇下游加权开工率约64%，环比3月份小幅上涨2.6%，受疫情影响以及原油对需求的打击，下游恢复速度远不及预期，其中传统下游开工不足四成，整体较去年同期水平同比下降10%。3月以来甲醇制烯烃产能装置开始轮番检修，截止月底甲醇制烯烃装置平均开工负荷78.96%， 5、6月份仍有煤制烯烃工厂有检修计划，短期需求提振有限。且外采甲醇制烯烃的装置还需要关注甲醇与乙烯的替代性，由于东北亚乙烯价格的大幅下行，目前外采乙烯制烯烃利润可观，需考虑沿海烯烃装置再度选择外购乙烯的可能性。