美豆新作库消比大幅调低，抬升中长期油料品种价格底部

王一博

摘要：
美豆：一季度美豆由单边上涨的牛市转为震荡偏强走势，美豆开始逐步承压主要是南美整体的丰产和巴西豆的季节性上市压力开始逐步体现，随着 3 月下旬巴西产区天气的好转，巴西收割快速推进，随之而来的就是巴西大豆出口数据的不断上调，巴西政府公布的出口数据显示；2021 年 3月份巴西大豆出口量为 1349 万吨，比上年同期的 1085 万吨提高 24.3%，为历史同期最高纪录。巴西新作的压力在 4 月仍会施压南美升贴水和美豆价格。但回溯整体库消比情况来看，南北美旧作库存均较为紧张，且美豆新作种植面积远低于市场预估，美国 2021 年大豆种植意向面积 8760 万英亩，大幅低于此前市场预期 8999.6 万英亩，去年同期 8310 万英亩。如果采取趋势单产 50.8 蒲式耳/亩，美豆产量预计为 44.06 亿蒲式耳，美豆的期末库存预计接近“清 0”，仅剩 0.27 亿蒲式耳，21/22 年度美豆库存消费比将降至 0.6%的历年低位。虽然美豆新作种植面积在 6 月份最终确定前仍有可能上调，但在美豆偏紧的基本面支撑下，美豆价格易涨难跌。如后续美豆种植期存在天气问题，美豆很有可能走出类似与 11/12 年度的极端上涨行情。
豆二：豆二期价继续以跟随美豆为主，但由于巴西豆 4 月中下旬开始集中大量到港，走势上会弱于美豆。由于国内近期榨利不好，油厂采购积极性较弱，大豆到港量有所下调，短期豆二价格预计跟随美豆走强，建议4 月中旬前偏多操作，大豆集中到港后转为偏空操作。主力合约 05 合约下方支撑 3900，上方压力 4400.后期重点关注美豆生长期产区天气，如若美豆生长期产区天气出现问题，豆二建议逢低做多。
豆一：豆一在一季度受优质非转基因大豆供给紧缺的支撑下一度上涨突破 6000 元/吨，随后呈现震荡回落的走势。回落的主要原因一是绝对价格高位和非转溢价偏高抑制了终端的需求、二是随着农户备耕工作陆续开展，农户季节性售粮高峰施压豆一期价、三是市场期盼的中储粮轮储收购迟迟未有动作。二季度豆一操作建议等待 4 月下旬农户季节性售粮高峰过后做多，因为目前采购端观望情绪依旧浓厚，豆一难言企稳，下方支撑5500 一线。但据天下粮仓数据，市场余粮目前仅剩一层左右，部分还需留作种用，俄罗斯自 2 月对大豆出口税征收由 6.5%提升至 30%，后期非转大豆进口或将减少，豆一价格在 5 月份大概率季节性走强。
菜粕：菜粕 1 季度供需双弱，呈现宽幅震荡走势，震荡区间 2670-3170，季度涨幅 3.4%。全球菜籽供应偏紧，加拿大农业部 3 月底公布数据显示2020/21 年度加拿大油菜籽期末库存预计为 70 万吨，与 2 月预测值相一致，不过远远低于 2019/20 年度的 313 万吨。21/22 年度播种面积预计增加 4%至 880 万公顷，产量增加 8%至 2015 万吨，但由于期初库存较低，21/22 年度期末库存预计仍仅为 70 万吨。菜籽供应相较于大豆更为偏紧。美豆长期看涨对同为油料作物的菜籽价格构成巨大利好，目前油粕比或已见顶，菜籽上涨会从成本端会传导至菜粕价格。我国目前菜籽榨利亏损严重，4 月 1 日进口菜籽榨利亏损 850-920 元/吨。菜籽榨利的严重亏损使得油厂洗船现象增多，后期菜籽到港预估下调明显。油粕比短期见顶，目前从成本端油厂对菜粕有挺价意愿。短期由于非瘟抬头和水产刚开始启动，菜粕成交和提货依旧较为疲弱。由于豆粕库存较高，基差疲软，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，菜粕期价中长期仍有上涨空间，建议菜粕已有多单继续持有，未入场者不建议追高，如有大幅回调，则为建仓良机。因今年二三季度菜粕供应预计偏紧，终端企业可逢低布局远月基差降低成本的同时锁定部分货权。
花生：花生期货于 2 月 1 日上市，上市后迎来开门红，最高上涨至1130 元/吨，整体走势先扬后抑。2 月底之前交易的主线是油脂期价的上涨预期以及进口花生的到港延迟，对花生价格带来利多支撑。进入 3 月以后，市场氛围发生了较大变化，苏丹等地进口花生陆续到港、油脂期价高位大幅回落、今年天气较往年偏暖，农户惜售心理提前减弱，对花生价格产生压力。对于二季度花生市场的预测方面，根据天下粮仓数据，近期油厂花生到厂量激增，反应今年花生尾货季节性抛售压力提前，预计将持续至 4 月中旬。目前港口进口花生到港增多，4 月份花生的现货供给压力预计仍较大。中长期看，美豆库消比预期长期保持历史低位，高位的美豆价格会对同为油料的花生期价有所支撑。花生价格处于历史高位，种植收益良好，对于 21/22 年度花生新作，国内花生扩种，主产区规模化面积增长概率较大。花生期价短期在 10200-10800 震荡为主，建议区间内逢高偏空操作。