2021国债期货年度展望：底部尚未探明

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债市行情总结：

“疫情”是2020年的关键词，对于利率市场，疫情为因，一篮子应对措施之下，基本面的不断修复是全年行情的真正脉络，而货币政策与市场预期频频出现偏差则加剧了波动的幅度。今年我国经济表现在全球一枝独秀，走出了复苏的态势。基本面持续修复对国内债市造成了明显的压制。过程中受疫情扰动以及避险情绪等因素影响偶有反弹，但上行趋势不改，加上下半年货币政策边际收紧，紧货币宽信用造成了债市转向熊市。国债收益率全年先下后上，呈明显的“V”字形，十年期利率最低触及2.5%以下，后续随着经济的持续复苏以及货币政策常态化，利率震荡上行最多达80bp。而两年期国债收益率受流动性影响波动更大，较年中低点上行幅度已超过170bp。

行情展望：

    随着经济企稳，刺激政策陆续退出，货币政策重心有所转移，由保增长转向在经济增长与金融稳定之间寻求平衡。明年上半年货币政策难紧难松，将继续维持稳健中性的态度，保障市场资金利率围绕政策利率平稳运行，过度的悲观与乐观都不可取。在货币中性的前提下，基本面对长期的债市的影响将更加显著。尽管随着经济的持续修复，宽财政会逐步退出，但出口拉动补库有望支撑制造业回暖，上半年经济大概率延续复苏态势，债市压力较大。不确定性在于政策退出后内需能否继续支撑经济使其保持，以及通胀上行对货币政策的制约程度。