沪深300股指期权2020年度半年报

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2020年初受新型冠状病毒肺炎疫情影响，国内经济受到较大冲击，随着国内疫情防控形势的逐步好转、复工复产进度的加快以及前期政府为对冲疫情对国内经济影响实施的政策的效应开始显现，国内经济开始呈现企稳态势。

A股市场在春节之后的首个交易日大幅低开，后续随着国内疫情防控形势的好转以及市场对于经济悲观预期的修复，相关指数企稳反弹。但是进入3月之后，由于疫情开始在国外爆发，市场再次开始对国内的出口形势抱有担忧情绪，叠加当时国内社会、经济及生活秩序尚未完全恢复，股票市场再次出现大幅下行。之后伴随着相关经济指标的超预期反应，从3月下旬开始，股票市场开始一轮上行走势。

沪深300股指期权市场上，成交量与持仓量自上市以来均有较大幅度增长，成交量主要与沪深300指数波动程度大小有关，而持仓量则是一个持续增长的情况。从成交与持仓的PCR值来看，成交PCR与沪深300指数关系并不稳定，有时候呈现正相关，有时候呈现负相关，而持仓的PCR值则与沪深300指数的走势呈现高度的正相关。沪深300股指期权隐含波动率方面，两次高点分别出现在2月份与3月份，主要是疫情造成投资者对于沪深300指数后期走势的不确定性增加。以相应月份沪深300股指期货价格计算的当月期权平值看涨与看跌合约隐含波动率之间基本没有差异，表明不存在无风险套利机会，市场运行比较有效。

策略方面，长期来看的话，我们还是比较看好股票市场后续的表现，特别是伴随着外资对于A股市场的参与程度不断加深，增量资金的进入也会对A股市场整体表现形成利好。因此，中长期的话投资者可以尝试卖出沪深300股指期权须值看跌合约，当然作为期权卖方，需做好相应风控以避免出现极端损失。此外，投资者可以根据沪深300指数的预期表现，选择买入沪深300股指期权看涨合约，当然由于期权多头价值天然具有随时间衰减的特征，因此不建议长期持有，可以根据市场情况出现获利及时平仓立场，到达止损位置也应及时离场。

短期来看，由于海外疫情仍处于扩散阶段，短期难以实现经济整体的全面恢复，同时虽然目前中美之间的贸易摩擦短期有所缓和，但是长期来看，中美关系不会是一帆风顺的过程，经贸形势也会面临一定的考验，同时鉴于目前国际形势的不确定性也在增加，不排除某些突发事件对于资本市场的冲击，因此在预期市场波动会加大时，可以尝试做多波动率的策略，比如买入沪深300股指期权跨式组合，当然这个策略最好能够做到快进快出，因为面临着时间价值的双重衰减，同时需警惕隐含波动率下行造成的损失。