华泰期货黑色专题报告20200510：疯狂四月，话四月钢材供需

王英武

1、根据我们对供需的评估，4 月份全国粗钢消费高达 17%，大超市场预期，当然完全超出我对消费的评估（我原本认为增速在 8%左右）。这样使得 1-4 月份国内累积粗钢消费同比基本持平（-1.3%的小幅下降），也就是用了 4 月份一个月，完全把一季度挖的坑给填上了。4 月份粗钢产量同比增长 7.5%，年度累积增 2.6%。4 月份生铁产量大增 5.0%，年度累积增 4.2%。 2、国家从春节后大力度的双宽松，在投资领域收获了实实在在的效果，与国家所倡导政策方向完全背道而驰，最后还是走回老路，以投资为主导的救经济政策继续发挥着最快的效果。房地产在整个投资领域发挥的作用仍大于基建。
3、最新的预判：预计 4 月份社融和信贷仍将维持同比 70%的投放增量，预计社融在 2.7万亿，信贷在 1.7 万亿，正所谓 XX 很诚实。
4、本周钢联发布的周度产销存统计，整体数据表现略弱于市场预期，但这个季节能有这个消费和降库表现，还是好于往年同期。目前淡季的消费环比回落，和外围的虚弱，绝对的高库存，仍是黑色商品价格上涨高度的重要制约因素。但国内强势的消费表现，也使得价格缺乏向下的深度。
5、综上所述，我们还是认为，5 月份黑色商品价格仍维持区间震荡走势，短期的区间在3300-3500 之间；月度震荡区间在 3200-3600 之间。后期再根据条件变化，进行价位区间的调整。
6、考虑强势的内需，以及钢厂增产的动力，我们认为这个过程中，原料依然强于成材，尤其是贴水较大的 09 铁矿。所以可关注原料单边上涨的策略，和空螺矿比的策略，等待消费的走弱，再进行新的策略调整。风险因素：海内外疫情的进一步扩大化；四月份地产数据大幅不及预期或超预期；中国外贸进一步超预期萎缩；地产政策的强力调整