20200219-国泰君安期货-有色战”疫“系列策略报告（三）：...

jixianfei

【报告要点】

策略观点：

新冠肺炎导致铜基本面错位，1-3月国内快速累库，而4-6月快速去库，推荐沪铜03和04反套策略。

策略逻辑：

疫情导致铜供需错配，1-3月国内快速累库，而4-6月快速去库。从需求端看，3月前后才能实现铜需求由弱转强，那么3月前需求端开工持续处于开工不足状态，而3月后需求端开工将会出现较为明显的上升，并且其力度将明显增强。从供应端看，铜供应由松转紧有可能发生在3月前后，即供应端打压3月前的价格，而支撑3月后的价格。

从套利统计逻辑来看，可以引入趋势的概念来判断当前存在的套利机会，沪铜连一对连二合约价差和价差20日均线±标准差走势均处于下行趋势，表明沪铜连一对连二合约贴水有可能继续扩大。同时，季节性规律角度显示反套存在空间。往年3月临近交割日03合约相对04合约的贴水出现明显扩大的走势，且最大贴水远高于当前03对04合约的贴水，表明这两个合约反套依然存在获利空间。

当然，沪铜03和04合约反套依然存在风险点：

第一，由于04对03合约升水已经高于持仓至交割的成本，不排除有些正套投资者介入，限制04和03合约价差的持续扩大；

第二，短期国内需求减弱，进口铜因亏损扩大，清关速度有可能变慢甚至停滞，进而影响3月国内累库速度。

我们认为，如果发生以上风险，建议投资者反套立即平仓。
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