黑色金属焦炭焦煤2022年年报-需求下滑，寻找双焦做空机会

weijunyi2019

摘要

行情回顾： 2021年双焦行情走出了倒“N”字形行情，随着焦化新增产能逐步投产出焦，1-2月份焦炭价格完成八轮下跌，3-5月份在粗钢、钢材产量创下历史新高带动下，焦炭、焦煤走出一波上涨行情。此后在政策扰动下双焦大幅下跌。三季度保供动力煤，炼焦煤产量下降，焦炭、焦煤在9-10月份大幅上涨至历史新高，10月19日在发改委运用《价格法》打压煤炭过度投机，并出台政策要求煤矿增产，打击囤煤后双焦终于开始大幅下跌。

供给： 2021年煤矿安全监管导致8月份前煤炭产量受到抑制，2021年9-12月份发改委要求尽量释放煤炭新增产能以保证冬季供煤，由于国务院对冬季保供非常重视，使得煤炭新增产能大量释放，21年产能核增主要来自山西、陕西和内蒙古，预计2022年新增产能较为有限。虽然12月份矿难增多，但是考虑到明年1-2月份可能发生阶段性极端寒潮，预计保供放松力度不会太大。限制澳煤进口导致炼焦煤进口量大幅下降，我国对蒙煤的依赖度将提升。

需求： 2021年山西、内蒙焦化新增产能较多，全年产能净增加约1743万吨，不过全年焦炭产量有所下降。到2025年，我国电炉钢产量占粗钢总产量比例需提升至15%以上，废钢比达到30%。虽然2022年生铁及粗钢产能或小幅增长，但是工信部或继续控制粗钢产量，因此粗钢产量很难增长，生铁产量可能小幅下降2-5%。

展望：目前焦炭价格已经累计下跌1600元/吨，12月份也是焦化去产能高峰，加上钢厂冬季仍需要对原料进行冬储，因此春节前煤焦价格或小幅上涨。二季度钢厂将对煤焦进行去库存，钢材消费情况将影响煤焦价格。三季度焦炭将迎来新增产能投产高峰，在夏季用煤高峰结束后双焦可能开启下跌，在钢厂冬储前，需求下滑可能会引发煤焦价格下跌。

投资策略：总体上，2021年焦炭焦煤现货价格或前高后低，加上当前期货贴水幅度非常有限，因此待1-2月份焦炭、焦煤期货冲高后可考虑把握做空机会。下半年需求下滑压力较大，若焦化新增产能大量投产，建议寻找做空焦炭机会。套利方面，焦化新增产能释放后焦炭、焦煤比价中枢可能下移，建议比价在1.6以上考虑做空机会。若春节前后需求好于预期，那么可以考虑正套策略。

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