冻产预期支撑油价，化工品走势分化20161024

骑士侠

一、能源化工市场一周回顾

上周国内大宗商品市场强势拉涨后高位偏强震荡，化工品市场强弱分化，其中PTA期货在周初小幅增仓反弹后，在周四上演了多空增仓大战，周后期弱势震荡洗盘调整。聚烯烃期货市场则在PP期货相对强势带动下高位震荡偏强，甲醇期货受多头获利了结影响出现了减仓下行走势。整体来看，化工品期货市场表现可圈可点，局部热点仍在，资金仍会反复炒作，品种走势分化后的局部投资机会仍存，重点关注PTA和聚烯烃。

二、能化市场基本面分析

1、美石油钻井平台连续增加，冻产预期仍支撑油价

图表1：美国原油产量周度走势图                 图表2：美国活跃石油钻井平台走势图      

图表3：美国精炼厂周度开工率走势图             图表4：美国原油商业和库欣库存走势图

截止10月14日当周，美国原油产量增加1.4万桶/日至846.4万桶/日，活跃石油钻井平台大幅增加11座至443座，该数据连续创2014年下半年以来最长增加周期。美国精炼厂开工率周环比下滑0.5个百分点至85%，成品油总库存增加。尽管美国当周原油产量小幅增加，但进口量创近一年最低水平，美国当周商业原油库存和库欣库存数据继续超预期下滑，其中库欣库存降至6000万桶下方。受OPEC产油国冻减产预期影响，上周国际油价整体强势震荡，但周末俄罗斯未明确表态冻产以及伊拉克呼吁减产赦免权增加了产油国于11月30日达成冻产协议的不确定性，国际油价料短期承压，但下滑空间不大，预计本周仍将维持在50美元/桶上方震荡。

2、投机与产业多空大战胶着，PTA价格区间震荡偏强

图表5：PTA产业链开工率走势图                 图表6：PTA仓单量加有效预报走势图

图表7：PTA期末库存走势图                      图表8：PTA即时现金流走势图

图表9：PX期末库存走势图                       图表10：PX即时现金流走势图

图表11：聚酯库存走势图                         图表12：聚酯现金流走势图

上周，PTA期货上演多空增仓大战，PTA期货单日增仓幅度创历史新高，但PTA期货仅上涨100多点，可见多头有被而来的背景下，套保空头实力仍强大，多空争夺陷入胶着境地。

PTA基本面来看，油价高位震荡，石脑油制PX生产现金流被压缩在50美元/吨的2015年下半年均衡水平，预计PX现金流继续压缩空间有限，后期将跟随油价以及PTA期货波动。另外本周是PX的11月份ACP谈判周，考虑到后期PTA工厂的开工的开工负荷交足，PX供需相对平衡，预计本次ACP谈判可以达成进而对PTA成本端带来一定支撑。PTA供需来看，恒力和逸盛220万吨装置已经重启，宁波三菱70万吨装置陆续重启，逸盛大连的375万吨装置则受与投机多头大战影响推迟了检修计划，该装置长时间未检修，一旦出现故障问题将会对供给面产生较大影响，后期仍需密切关注检修计划。

当前PTA工厂开工率回升至65%附近，而下游织造开工率维持在80%高位明显高于去年同期水平，显示当前终端需求好于去年，另外聚酯环节利润和库存水平良好，开工率维持在82% 的高位水平，PTA仍处于去库存阶段，预计10月底，PTA社会库存会下滑至140万吨低位水平。11月份PTA供需平衡，12月份供需会再度进入累库存阶段。

整体来看，PTA后期面临成本端支撑以及供需面先紧后松局面，短线PTA期货震荡偏强为主，投资者做好低吸高抛滚动操作。

3、石化库存低位，聚烯烃期货月底拉涨

图表13：塑料开工率走势图                       图表14：PP开工率走势图

图表15：塑料内外盘价差走势图                   图表16：PP内外盘价差走势图

图表17：塑料现货价格及品种价差走势图           图表18：塑料期现价格及价差走势图

图表19：PP现货价格走势图                     图表20：PP期现价格及价差走势图

图表21：PP共聚与拉丝价格及价差走势图         图表22：PP粉料与粒料价格及价差走势图

图表23：石化库存走势图                        图表24：PE华东库存走势图

上周，聚烯烃期货冲高后强势震荡，上方均线系统MACD指标上行，中线震荡偏强运行为主。

从供需情况来看，石化检修装置陆续重启，聚烯烃市场开工率缓慢回升至历史高位水平，神华新疆以及中天合创新建的煤化工装置也陆续投产运行，供应逐步增加。进口方面来看，目前L内外盘价差倒挂幅度收窄， L进口压力不大，PP市场因进口价格回升，内外盘价差倒挂幅度增加，外盘对聚烯烃市场的支撑仍在。终端需求缓慢回升，仍处于传统需求旺季中。

库存水平来看，截止10月21日，石化库存下滑至53.5万吨低位水平，PE华东库存环比继续下滑至低位，显示装置重启后并未给市场带来较大的累库存压力，多被下游刚性需求消化，且临近月底，石化控量销售会加剧市场流通货源的紧张力度，预计聚烯烃期货继续震荡偏强运行为主，11月份随着新建装置运行的稳定以及已有装置高负荷运行的供应增加，市场累库存压力才会显现，届时市场可能会冲高回落，其中美联储加息预期升温带动大宗商品的普遍回调或是聚烯烃期货价格回落的导火索。

三、本周（10.24-10.28）能化期货行情展望

宏观面，中国三季度经济数据稳中偏强，但9月外汇流出增加加剧了人民币贬值压力，美联储加息预期升温也带动美元指数连续大涨，国内大宗商品市场在人民币有序贬值带动的资产配置增加预期下维持相对强势。但四季度随着房地产调控加码，基建投资稳增长的力度存疑，经济数据或稳中偏弱，明年一季度地产调控对经济的负面冲击或会显现。

从能源化工板块来看，OPEC冻产预期仍存对原油市场的支撑力度仍在，因此尽管伊拉克索要减产豁免权以及俄罗斯冻产可能性存疑，但11月30日之前，维也纳的OPEC大会达成冻减产的具体措施可能性仍在，这种预期仍会支撑油价强势高位震荡，一旦达成具体的减产协议或者拉尼娜带来的潜在极寒天气影响，国际油价仍会震荡上摸55-60美元/桶一线。

PTA受成本端支撑以及供需端偏紧，社会库存低位影响，投机资金与套保资金多空大战格局下短线震荡偏强，投资者做好低吸高抛滚动操作。

受石化库存低位以及月底石化控量销售影响，社会流通货源偏紧，聚烯烃期货仍会震荡拉涨，投资者可积极逢低布局多单，11月份可能受新建产能释放以及中下游补库存告一段落影响冲高回落。