中信期货-白糖优秀分析师-王聪颖-分析报告-2013.5.9

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郑糖基本面偏空 天气变化需关注

http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/2013-05/09/content_469073.htm证券时报  2013.5.9

近期糖价受到地方收储和4月产销数据暂时提振，触底回升，重新站上5200元一线。郑糖能否就此展开上行，笔者持怀疑态度。

  就基本面而言，糖价仍偏空，不过短期风险因素也在累积。全球食糖市场的增产格局未变，供过于求仍是糖价最大的压力来源。一旦纽约原糖继续下破17美分，进口糖冲击下，郑糖难以独善其身。不过值得注意的是，糖市正步入天气敏感期，需谨防糖价凭借天气的逆袭。

原糖在全球增产中承压，国内政策效力逐渐减弱。2012/2013年度全球增产700万吨左右，预计2013/2014乃年度仍延续增产趋势，供过于求的数量继续增长，达到850万吨。这将给原糖价格带来长久的压力。

  目前巴西已经开始了2013/2014年度的生产工作，巴西中南部糖产量预计将跳增15%，至3920万吨，高于上年度的3420万吨。巴西中南部乙醇产量预计将增加9%，至238亿升，高于上一年度的218亿升。巴西全国甘蔗产量仍有望创纪录，或为6.54亿吨，糖产量或为4360万吨，增13.6%；乙醇产量预计为258亿升，增长9%。巴西商品供应局对几十个糖厂进行采访，总体上，巴西生产商对当前糖价较为满意。

  而印度、泰国两个主产国也分别即将结束2012/2013年度的压榨工作。印度糖厂协会（ISMA）称，截至4月30日印度糖产量为2452万吨，较上年同期减少3%。ISMA预计2012/2013年度印度糖产量为2460万吨，年需求量约为2300万吨。泰国糖业协会（OCSB）表示，得益于甘蔗种植面积的增加，估计泰国2012/2013年度糖产量将达1010万吨，超过上一年度。预计2013/2014年度泰国将产糖1000万吨，产蔗1亿吨。

  国内郑糖近期在广西地方收储和4月产销数据双重利好刺激下，从5100元上涨到5280元，但预计糖价的上涨动力难以持续。一方面，地方收储暂时缓解了国内供过于求的压力，但食糖最终流入市场，供应过剩的压力会逐渐体现。同时国家收储还有150万吨迟迟不能兑现，表明国储库可用容量有限，后期先放后收的可能性很大。

  另一方面，4月产销率同比略有提升，不过如果剔除交储量大约100吨，同比产销率刚刚持平。而当前市场上众多品牌饮料加量不加价的变相降价似乎对消费的刺激作用并不明显。预计今年的消费总体上保持平稳，难以对糖价形成强有力拉动。

  截至4月底，全国累计产糖1290万吨，预计最终产量为1300万吨。在国内收储政策效力渐失，消费增长乏力的局势下，国内食糖在夏季到来之际能否顺利回升存在较大疑问。

  天气敏感期，关注降水。从基本面看，糖价偏空。不过随着5月份的到来，天气也将成为市场的重要影响因素。如果天气发生异常，可能造成糖价短期上涨。主要是巴西和印度。巴西处于甘蔗压榨和食糖生产期，天气不利，尤其是过多的降水会延误甘蔗压榨以及产糖进度。2012年6月份巴西曾发生反季节性降水增多，导致食糖产量同比下滑幅度最大达到37%。降水造成市场担忧巴西减产，原糖价格飙升23%，到7月底降水减缓糖价才见顶回落。2013年3月巴西降水略高于往年，导致两周累计涨幅超过5%，可见市场对天气非常敏感。另一个国家是印度，6月1日开始的雨季对甘蔗生长至关重要，如果像2012年持续降水偏少，也会令市场担忧印度食糖出现减产。

  总体上，从基本面出发，笔者认为当前糖价上涨属于技术性反弹，后市仍偏空，建议关注5200元一线，失守后可布局空单，看空至4800元/吨。而风险主要来自天气，关注巴西是否再度出现反季节性降水，以及印度的雨季降水是否正常。天气异常可能造成糖价短期内上涨，但空间有限。没有结束，糖价仍存在下行风险。