沥青供需 小幅改善 ，库存有望高位回落

jasmine_jxyx

受益于前期较低的原油价格， 国内炼厂年初以来生产利润一直不错，但最近利润已经萎
缩了近一半，预计到 4月下旬，炼厂生产利润将受到挑战，因此，后期产量增加有限，
更有可能复制2019年二季度的情况，季度总产量环比下降。
截止目前，国内沥青库存总量仍在持续上行，因此，当下的库存压力很大。后期等待供
应端的减量以及需求端的增量来共同推动库存的去化。后期下游 即将进入旺季，需求将
呈现小幅改善。而要看到上游的减量，必须看到炼厂生产利润的扭转，或者与焦化利润
之间的格局扭转，一旦出现扭转的 拐点，短期切换的量也会比较大。但利润格局没有扭
转之前，预计库存压力将使得沥青价格长期受抑制。
基于成本端的支撑，后期沥青下行空间有限，但因沥青绝对库存较高，后期还需等待炼
厂利润压缩后或与 焦化料的利润格局扭转后，供应端的减量叠加需求的逐步恢复，高库
存 格局才有望改善 。因此，我们认为，沥青二季度价格或呈现先抑后扬的走势，建议把
握阶段性的逢低买入机会，但因库存抑制，以及下半年产能释放较大，预计难以出现单
边上涨走势。
策略建议及分析：
建议：谨慎偏多
风险：下游需求旺季不旺 ；国际油价持续大幅 下挫