PTA月度策略报告-2016年9月

yuyongjun

PTA：供需易紧难松

8月，PTA供需面总体先紧后松，上旬、中旬供需处于延续去库存状态，下旬G20影响开始显现，下游聚酯、织造开工下滑显著，供需进入累库状态；对应的期货价格走势，也基本呈现先扬后抑的走势。

进入9月份之后，PTA工厂的计划检修量增加明显，大厂恒力进行年度检修，同时其他中型厂商也有较多检修，综合分析来看，整体供应面中期内将较过去三个月呈现明显的收缩。

下游情况，我们认为终端纺织服装品未来可能随着内需消费季节性回升而低位趋于稳定，终端能够提供的支持年内可能相对有限；织造环节，较高的库存对聚酯需求形成一定负面制约，不过我们也需要看到聚酯出口快速增长为聚酯需求提供支撑；聚酯环节，其较高利润和较低库存状态，我们预计将支持G20后聚酯开工的快速恢复、并提升新聚酯产能投放的速度（130-200万吨）。参考今年3-7月份的产出以及传统季节性，预计聚酯开工未来一段时间维持在3-7月的水平附近、即80-84%，同比增长在4.5%-5%附近。

上游成本端，整体而言，中期油价原油可能在45美元附近震荡。而石脑油价差现在处于近几年的历史低位，原油及石脑油整体对PX的影响或中性略偏积极；而PX自身供需，由于9-11月检修依然不少，虽现阶段PX利润偏高，长期存在压力、但是中期的压力较为有限。整体而言，上游对TA的影响可能相对中性。

结合PTA供需面和上游成本端的分析，PTA价格未来几个月大概率以震荡反弹走势为主，4500-4700区域或是底部重心；往上的空间具有非常大的弹性，中期挑战年内高点的可能性较大。

需要注意的是，在流动性充裕背景下，资金大量进入处于历史性低位的商品，投机性需求对中期价格的高度有着非常重要的影响，而TA今年长时间处于紧平衡，所以TA即使涨至去年价格高点也没什么不合理的。