2016年1月PTA月度策略-20160101

yuyongjun

PTA：近期震荡探底为主后期或迎来反弹走势

供需方面，未来PTA需求或仍难有较大明显改善，整体需求较可能保持低位平稳增长，全年呈现前低后高的可能性较大；而供应端随着产能过剩压力的明显缓解，2016年在翔鹭重组成功之前，PTA很容易发生供应紧张状态，这一时间点预计将发生在二、三季度，这一阶段厂商毛利可能在盈亏平衡以上，另外由于开工率有上限瓶颈制约，大厂商运营策略及事故故障将决定毛利往上的空间、但对往下压缩利润则力量有限；而在翔鹭重组完成之后，整体上产能将趋于宽松，届时预计厂商毛利将出现下降、至盈亏附近略偏下，整体供需将较进入阶段性的宽松与紧平衡的交替周期中。

原油方面，2016年主导油价走势的仍可能是供应面的变化，北美产出的缩减将明显改善当前的原油供需过剩压力。结合季节性周期等因素，我们认为国际油价或在2016年上半年探底，然后逐步震荡反弹，布伦特主要运行区间预估：下方重心30-35美元附近，上沿或在60美元附近。

原料PX方面，下游需求端增长或较2015年难有明显改善，而PX总体产能过剩格局较难改变，实际产出供应将继续呈现阶段性供应宽松与偏紧交替，厂商价差毛利预计以盈亏平衡为基准、波动区间略偏上；考虑到2016年中的二、三季度集中大检修，PX年度供应产出的增长速度有望放缓，供需面在中间两个季度较可能出现偏紧状态。综合来看，2016年PX与石脑油的价差毛利波动主要区间预计在290-350美元/吨，高位价差或出现在二、三季度，头尾两个季度价差相对偏低。结合我们对原油及中间环节价差分析，相应的PX的价格波动区间价格（FOB韩国）预计下沿重心在700美金/吨附近、上沿重心920美金/吨附近。

故此，我们认为未来PTA价格可能呈现先探底后回升的走势，前五个月或以震荡筑底为主要特征，随后展开大级别的震荡反弹行情，其中底部的时间点出现在二季度的可能性更大一些。2016年PTA价格主要运行区间预估：下沿重心3900-4100附近，上沿重心5600-5800附近。