2023年沪铜半年报——预期和现实博弈加剧，铜重心或下移

zhqhxyl

宏观上，下半年预期和现实的博弈加剧，海外欧美央行加息进入尾声，全球经济或陷入温和衰退，国内强政策预期和经济弱复苏，叠加俄乌战争，中美台海等地缘政治因素，宏观多空交织，矛盾重重。基本面上，铜矿供应整体偏宽松但需警惕资源保护主义干扰，2023 年精炼铜产量创新高，传统房地产和家电需求保持韧性，汽车和光伏，电源等增长超预期，铜整体供需紧平衡。现货方面，目前全球显性库存低位，受人民币贬值影响，进口铜补充不足，国内货源偏紧，使得铜高升水和高Back 结构维持。在需求证伪之前，铜估值偏差有限。主要驱动逻辑在国内政策刺激是否有效和海外经济温和衰退与否之间来回切换，加剧铜波动幅度。若预期和现实的落差超预期，铜价或再次下探，而且从空间上来看，铜做空的性价比更高，但下跌之路可能一波三折。策略上，建议逢高轻仓试空为主。沪铜关注区间 58000-71000 元/吨，伦铜关注 7800-9000 美元/吨。风险提示：全球经济衰退超预期，海外商业银行再暴雷，国内需求大幅不及预期，地缘政治风险