过去一年锌市场经典复盘报告1:短期现货撑持难敌长期精...

肖静

过去一年锌市场经典复盘报告1：短期现货撑持难敌长期精矿供应，锌价跌势又至

复盘日期：2018年7月4日

随“大家都知道”的最大”悬念” 日益逼近，国内热点城市陆续出台新一轮打压地产销售的新政，令股市压力“满满”，主导了有色金属市场的交投情绪。以锌看，形态上，昨晚伦锌率先新低，当前2750美元的水平基本跌回到去年夏天，而国内锌市，虽然在现货供求端存在一定支撑，但7月4日作为空头重点配置的锌品种依然“拿下”了当日国内大宗商品的最大跌幅。

单纯看技术，锌价有两种可能：一，是早在6月中旬就已备受期待的：锌价将直接走出流畅跌势，这表示受冶炼厂联合减产10%消息带动的短期整理形态已经结束，锌价再下台阶；二，是锌价虽然破出新低，但国内短期现货撑持能够奏效，如果再逢周边市场情绪稍加缓和，锌价就有可能再次反复，而仓量控制不当、低位追入的空单就可能再度磨损。

不过，无论怎样，锌价趋势看空的长期动力，即锌精矿新增供应将在今年尤其是下半年明显放大的预期已经离现实越来越近。我们看到，伦锌的现货升水保持在50美元水平高位，LME库存增速停滞，但伦锌依然领跌，显示更加确定的新增供应是外盘市场最关心的。

具体看，各家机构对今年锌精矿新增供应量的预期普遍在60-70余万吨。引用安泰科、ILZSG的数据，可以看到对2018年潜在供应量最大的两个矿是五矿资源旗下澳大利亚Dugald River 项目以及新世纪公司对世纪锌矿的尾矿处理。6月，前者已顺利进行商业化生产，而后者的尾矿复垦工作已经进展到95%，头批产品很可能在8月见；而有色金属储量非常丰富的秘鲁，其锌矿资源储备排在全球第三，该国5月的锌产出增速达到8.7%，是增速最大的金属产出，同样充分显示出两年半来连续走高的锌价已经刺激到了新增供应。ILZSG数据显示，今年锌精矿供应增量增幅将超过5%，推动锌矿产出从2017年的1296万吨增至1362万吨。5%的矿产量增速如果普遍集中在下半年，尤其是四季度，今年已经下跌了17%的伦锌价格仍有进一步下滑的空间。5%的新增供应增幅，比较接近于上一轮锌价熊市周期启动的2007、2008年。因此，长期看空锌价的主要因素在供应端非常清晰，如果再叠加上国内、国际市场上大的宏观需求周期的转弱，锌价的下行空间会更大。

本文转折的地方到了，长期趋势相当确定，且价格再度新低，我们却仍需要指出可能再度影响锌价流畅性下跌的关于沪锌市场的几点，这也导致了锌市场的外强内弱。首先，从国内炼厂接受的加工费看，矿供应的宽松还没有转折到国内，加工费依然非常的低，遇到锌价下滑，冶炼厂抛出了减产10%的消息。而矿场交替检修、今年以来生产的积极性也并不高，且7月还有内蒙兴安铜锌、云南驰宏等企业安排的检修停产、罗平锌电也在环保“回头看”中持续整顿，这表示国内自产精锌的供应容易偏紧。

其次，虽然国内固定资产投资增速持续下行，但与镀锌密切相关的房地产开工、汽车、空调等家电的产出数据相对良性，伴随环保督查进入尾声，镀锌需求可能逢锌价低位淡季不淡。如果配合今年以来非常疲弱的基建支出可以适当落地，市场对盛夏季节锌需求的担忧情绪就会有所缓和，这又在需求端提供了一些支撑。

因此，就锌价长期看空的趋势，节奏上，业内讨论的“三季度看库存，四季度看精矿”的观点确实站的住脚。锌市场低库存的特点非常明显。国内锌锭期货市场、社会库存以及保税区库存都处在低位，虽然精锌进口亏损幅度缩窄到400元以内，以伦锌技术形态看，这个位置也有暂时止跌的可能。

最后，在确定的行情前，盈利交易的关键是在策略中与价格节奏相适应的仓量控制。笔者认为，技术上，锌价再度流畅下滑的概率增大，价位目标已经指向2.1万。不过为防锌价再次反复，逢低追入的空单需要设好止损。当前阶段沪锌现货提供的支持比较明显，倘若锌价再次反复走出第二个低点，那么也依然要继续坚定地等待更高的介入时机。

肖静

过去一年，锌价演绎的基本面逻辑非常清晰，非常经典：从矿的过剩-到精锌的过剩-再到库存的过剩。通过这些关键时点的复盘报告，展现一个完整的基本面变动条线。

maxiao1979

期待后续，再接再厉！