甲醇 保持偏空思路

xiaoguiface

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一方面，随着一季度需求淡季的到来，传统需求高开工率难以维持；另一方面，利多出尽后，偏弱的基本面也使甲醇期价再度承压。

近期，甲醇主力合约经过五连阳反弹后，继续冲高势头受阻。笔者认为，甲醇前期走势偏强，究其原因在于：一方面，伊朗地区甲醇装置限气停车规模不断扩大；另一方面，由于运费居高不下，上游让利运费、下游价格抬升，山东价格上涨导致港口货源倒流内地，在一定程度上减轻了港口的库存压力。而近期随着MTO装置检修传闻的流出以及煤价开始弱势松动，利多出尽后，偏弱的基本面也使得甲醇期价再度承压。

1月进口到货减量有限

煤制甲醇和天然气制甲醇的生产利润回升至盈亏平衡线附近，现金流成本压力大幅减轻后，对高开工的负反馈作用持续减弱。西南地区气头装置已全部兑现停车，今年的停车时间相较于往年有所推迟，气头装置整体停车所带来的供应减损量低于预期。在煤制甲醇开工率依旧居高不下的情况下，供应端压力仍然较大。

伊朗地区的甲醇装置已基本全部兑现停车，合计产能在1220万吨/年。其中，新装置Arian（165万吨/年）和Kimiya（165万吨/年）于2023年12月12日停车；ZPC一套165万吨/年于2023年12月10日停车，另一套165万吨/年于2023年12月22日停车；Kaveh（230万吨/年）于2023年12月18日停车，Sabalan（165万吨/年）于2023年12月22日停车；Marjan（165万吨/年）于2023年12月27日停车。非伊装置方面，马来西亚石油2#170万吨/年大装置将在近期重启，美洲甲醇装置运行稳定，美国亦有一套180万吨/年的新装置准备投产。

随着伊朗地区大规模停车降负，近期海外甲醇总体开工回落至58.67%，而由于伊朗限气停车的甲醇装置已基本全部兑现，海外开工继续下行空间不大。目前人民币延续升值导致进口成本降低，伊朗现货招标商谈缓和，装船速度大幅回升。考虑到装船数量和船期因素，预计1月进口到货减量有限，实际进口大幅缩量2月才会显现。不过，由于当前海运形势多变，具体情况需持续跟踪。

MTO计划检修增多

从季节性角度而言，传统需求高开工率难以维持，尤其是面临一季度需求淡季的到来。

MTO装置亏损对高开工的负反馈效应已经开始显现，MTO开工率自前期94%的高点已下滑至89.86%，以外采为主的华东地区MTO开工率亦相较最高点时降低7.35个百分点。从MTO装置的运行情况来看，常州富德（30万吨/年）维持停车，江苏斯尔邦（80万吨/年）和阳煤恒通（30万吨/年）降负运行，港口一套60万吨/年MTO装置计划1月检修，另有两套MTO装置计划3—4月检修。

综合来看，气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求生产利润下滑和新兴需求长期亏损依旧制约下游开工，季节性需求走弱使得下游高开工难以维系，港口多套MTO装置计划检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。当前伊朗地区的限气停车已基本全部兑现，利多出尽后便是利空。与此同时，考虑到后期仍面临着限气结束后，供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，建议2405合约逢高做空。