国泰君安期货/贺晓勤/2024年4月30日/PX供应宽松，向.....

贺晓勤

PX供应宽松，向下让利

                             ---2024年春季华东PX调研纪要

报告导读：

PX期货合约在2023年9月15日上市，上市的首个合约PX2405即将迎来交割。2024年3月初开始， 5-9月差迅速走弱，最低跌至-300元/吨。由于市场对PX2405合约的交割情况的关注度持续提升，我们走访了华东地区的PX交割仓库企业、PX和聚酯贸易商以及下游聚酯化纤生产企业，了解PX交割仓库情况、市场对PX交割的关注点以及PX下游和终端的近期需求情况等。

参与方试水交割流程，仓单持续流入。从2023年四季度开始，油品需求季节性转弱，海内外PX装置转为高开工模式，PX供应宽松把基差最低打到-25美金/吨。悲观情绪下，国内的PX盘面始终贴水海外现货进口价格。然而4-5月份PX装置检修较为集中，近端有望迎来反弹，主流PX贸易商在此期间注册PX仓单参与卖交割。参与买交割的对手方主要是贸易商和PTA厂家。厂家方面，主流的交割仓库周边有汉邦石化、三房巷、台化、逸盛，其PX供应来源主要是长约，目前参与买交割意愿相对较低。3-4月份期间，随着PX内外价值偏离过大，仓单注册方转而卖现货，部分期货头寸平仓获利了结。截止发稿之日，厂库仓单共960张（小鼎能源960张），仓库仓单1997张（江阴恒阳1000张、江阴华西997张），仓库仓单预报2717张（江阴华西1800张、宁波青峙917张）。

关注远期PXN价差收缩。从调研情况来看，市场总体认为2024年PX-PTA不缺，不会重复2022-2023年缺芳烃的情况，芳烃调油的逻辑也无法再次支撑PX的价格走强。目前的PX行情更多的跟随自身的基本面在走。由于四季度汽油季节性转弱，PX供应季节性回升，而石脑油趋势偏强，当前远月的PX-石脑油价差给到接近400美金/吨的估值，对于企业来说锁加工费是一个很好的选择。近月的PXN则存在比较大的不确定性，当前PX库存仍偏高，尽管汽油的旺季叠加PX装置集中检修（浙石化、中金石化、威联化学），现有的PX高库存需要时间消化。在5月底华润汉邦石化PTA装置升温之后，江阴地区的PX供需格局可能产生新的变化，PX市场也可能出现基差走强的机会。

目录

1. PX供应与交割压力仍存，产业链利润重新分配.... 3

2. 调研企业情况梳理.... 5

2.1 PX交割仓库企业.... 5

2.2 PX贸易商D.. 7

2.3 PX下游化纤企业F. 8

2.3.1 PX下游涤纶长丝的库存情况.... 8

2.3.2 PX下游涤纶长丝的供应情况.... 8

2.3.3 PX下游涤纶长丝的利润情况.... 8

2.3.4 PX下游涤纶短纤近期市场情况.... 8

（正文）

1.  PX供应与交割压力仍存，产业链利润重新分配

基差走强预期驱动仓单流出。从2023年四季度开始，油品需求季节性转弱，海内外PX装置转为高开工模式，PX供应宽松把基差最低打到-25美金/吨。悲观情绪下，国内的PX盘面始终贴水海外现货进口价格。然而4-5月份PX装置检修较为集中，近端有望迎来反弹，主流PX贸易商在此期间注册PX仓单参与卖交割。空头交割确定性驱动PX2405合约盘面价格出现多个交易日连续下跌行情。

参与买交割的对手方主要是贸易商和PTA厂家。厂家方面，主流的交割仓库周边有汉邦石化、三房巷、台化、逸盛，其PX供应来源主要是长约，目前参与买交割意愿相对较低。3-4月份期间，随着PX内外价值偏离过大，仓单注册方转而卖现货，部分期货头寸平仓获利了结。截止发稿之日，厂库仓单共960张（小鼎能源960张），仓库仓单1997张（江阴恒阳1000张、江阴华西997张），仓库仓单预报2717张（江阴华西1800张、宁波青峙917张）。