【中信期货农业（豆粕）】逻辑追踪系列8：豆粕旺季不旺...

VENUS

我们早在2023年11月17日年报中就表达了看空豆粕的观点：展望2024年，预计美豆短期抗跌，2024年重心或下移。连粕短期结转库存预增，长期成本下移。菜粕价格优势凸显，豆菜粕价差有望回落。2023年四季度旺季不旺，春节后行情走势如何？产业链如何应对？潜在风险有哪些？    行情回顾：旺季不旺，豆粕破位下跌    2023年四季度豆粕旺季不旺。盘面受巴西天气炒作支撑，现货弱于盘面，基差回落。随着巴西12月迎来降水，盘面呈破位下跌走势。现货则延续了9月以来的疲弱，油厂卖货量少，春节前备货整体上增幅有限。    行情展望：供需过剩演绎中，豆粕大势仍偏空    预计国外大豆增产，豆粕年后消费淡季。供需走向过剩，豆粕大势偏空。1）种植利润利于美豆24/25年度增产。2）巴西23/24年度升贴水报价回落，中国进口大豆榨利回升，预计大豆进口量同比降幅收窄。3）生猪养殖亏损，叠加春节后消费淡季，预计豆粕消费偏弱。    操作建议：产业链上中下游如何应对？    基于前文所述，我们判断豆粕仍处于熊市，对豆粕市场各个参与者，我们建议：1）纯盘面交易，可逢高沽空。2）产业上游，即油厂，建议积极卖保。3）产业中游，即贸易商，建议先卖后买。4）产业下游，即养殖企业，建议随采随用，不建议多建库存。基差可逢低采购，盘面逢低点价，并积极对库存进行保值。    风险提示：潜在利多因素    空单持仓过节需要警惕的风险有：1）南美天气；2）下游悲观情绪提前释放；3）宏观扰动。