明时投资期货早报 2015-8-17

明时投资

贵金属周报：茶杯风暴难撼金价偏空趋势
•        人民币贬值对贵金属提振作用有限。首先，人民币贬值引发的外部通缩压力对美国经济增长和通胀前景的影响有限。其次，人民币贬值导致以人民币计价的黄金更加昂贵，进而打击中国传统需求旺季的消费兴趣及黄金进口业务。最后，汇率贬值不具备趋势性，我们认为其对黄金价格的影响不具备持续性，未来黄金价格依然以美联储加息为主导。
•        美联储今年年内加息预期不变。上周，美联储具有投票权的亚特兰大联储主席洛克哈特两次发表鹰派言论称，只要经济数据不出现重大恶化，就会支持在9月会议上加息。他预计美国未来数月的数据将表明增速更加强劲，就业市场将更加紧俏，并相信有证据表明通胀率正在上升。我们认为，尽管目前不确定性在增加，但美国经济基本面并未发生变化，美国经济数据已为利率正常化做好准备，美联储仍然处在年内加息的通道中。
•        风险提示：美国经济不及预期
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铜早评：料铜价走势将趋同
上周铜市与汇市联动性增强，但沪强伦弱走势明显分化，比值较前期大幅抬升。但结合上周后段人民币汇率的市场表现趋于稳定以及央行的坚决表态来看，我们偏向于认同人民币贬值压力已经一次性释放，不会形成趋势性贬值。因此在这个大前提下，我们预计本周内外盘走势将趋同。
尽管国内经济形势令人担忧、下游消费暂显低迷，但是一方面人民币贬值带来外汇占款的减少，潜在的流动性紧缺危机引发投资者的降准预期，利好铜价；另一方面是铜矿供应紧缺以及零单TC偏低，抑制精炼产能释放，铜供给收紧支撑铜价。尽管国内主要冶炼厂均结束检修，但7月精炼铜产量仅为66.3万吨左右，环比再度负增长，同比增速也由6月的13%收窄至9%。
目前关外贸易活跃，洋山铜溢价连续上涨一个多月。在人民币贬值倾向于一步到位的情况下，我们预计关外贸易活跃度将延续且洋山铜溢价扩大升水，国际现货买盘也将支撑伦铜上行。除了上述因素外，我们认为目前的高比值给正套盘提供了良好的新入场机会。这也将促使比值修复、内外盘走势趋同。
总体来看，随着人民币汇率趋于稳定，我们判断下周内外盘走势将趋同，其中伦铜大概率小幅走强修复比值，支撑源于正套盘的重新入场、活跃的关外贸易。而沪铜尽管面临整体需求低迷的影响，但在降准预期以及铜供给的持续收紧的支撑下，下周或将进入宽幅震荡。