需求大幅提升 玻璃有望震荡上行--玻璃2016年第1季度报告

foyuan

内容摘要：

2015年11月24日，玻璃期货主力合约触底反弹。春节过后，涨势凶猛，几乎只有短暂整理。3月8日至3月底，玻璃冲高回落，进入调整阶段，持仓量和成交量大幅降低。

从供给侧来看，2016年第一季度，浮法玻璃生产线基本保持平稳，但生产线开工率明显下降，同时受一季度玻璃期价上涨的影响，玻璃库存有所上升。

从需求侧来看，房地产方面，2016年第一季度，百城住宅一线城市平均价格的环比、同比涨幅均远远超过百城住宅平均价格的环比、同比涨幅。而且，3月百城住宅一线城市同比上涨24.52%，创58个月以来新高。一线城市楼价的暴涨，商品房成交套数和面积同比大幅上涨，虽然从3月中旬开始，一线城市在稳定房价方面紧密出台重磅政策，但30大中城市的商品房成交套数和成交面积同比仍然创下38个月以来的最高值。房地产开发投资完成额累计同比小幅上升，房屋新开工面积同比大幅上升。商品房待售面积在不断增加，但待售面积同比呈下降趋势。汽车方面，销售相对稳定，对玻璃需求拉动不够明显。出口方面，出口增速放缓，对玻璃的拉升作用减弱。整体来看，需求侧对玻璃价格构成利好。

从上游成本来看，纯碱强力助推玻璃期价的上涨；重油和天然气价格一直保持低位平稳，对玻璃期价影响有限。整体来看，上游纯碱价格的高位稳定对玻璃期价构成强力支撑。

总之，2016年第二季度玻璃将会震荡上行，但受玻璃库存上升的影响，涨幅不会太大。需求侧对玻璃价格构成利好，成本对玻璃起到强力支撑作用，预计900元一线可能会成为玻璃价格的底部。建议投资者区间操作，在900-920元一线买进，上方注意压力1030-1050一线。

第一部分  2016年第一季度玻璃行情回顾及宏观分析

一、2016年第一季度玻璃期货行情回顾

2016年1月以来，一线城市房价持续上涨，二线城市已有上涨趋势。2016年1月初，玻璃活跃合约的结算价828元/吨，1月底结算价851元/吨，2月底结算价914元/吨，3月底结算价928元/吨，整体处于上涨趋势；1月累计成交量5451326手，2月累计成交量3112458手，3月累计成交量7896772手；1月初持仓量250970手，1月底持仓量224204手，2月底持仓量212180手，3月底持仓量96724手；日线级别K线基本在布林上轨和中轨之间运行，基本上走出了一个强势震荡上行的行情。

2016年1月以来，玻璃期货主力合约1605总体上演绎了震荡上涨行情，具体可以细分为三个阶段：第一阶段，1月初至2月初为试探上行阶段，日线级别K线在布林中轨和上轨之间震荡缓慢上行，价格在820-870之间运行；第二阶段，2月初至3月上旬为强势上行阶段，日线级别K线沿着布林上轨强势上行，价格在840-1019之间运行；第三阶段，3月中旬至3月底为震荡调整阶段，日线级别K线由布林上轨下调至下轨附近，价格在990-910之间运行。2016年第一季度玻璃期货行情见下图1-1，2016年第一季度玻璃期货主力合约1605持仓量与成交量走势见图1-2。

二、2016年第一季度玻璃现货行情回顾

2016年第一季度以来，全国主要城市浮法玻璃现货平均价从去年底的1156.19元/吨涨至1170元/吨，上涨1.19%。其中，济南5mm浮法玻璃现货价格从1172.80元/吨跌至1147.20元/吨，下跌2.18%；北京5mm浮法玻璃现货价格从1179.20元/吨跌至1134.40元/吨，下跌3.80%；上海5mm浮法玻璃现货价格从1269.33元/吨涨至1274.67元/吨，上涨0.42%；广州5mm浮法玻璃现货价格从1248元/吨涨至1308.8元/吨，上涨4.87%；成都5mm浮法玻璃现货价格从1145.60元/吨涨至1204.80元/吨，上涨5.17%；沈阳5mm浮法玻璃现货价格从1057.60元/吨涨至1105.60元/吨，上涨4.54%；武汉5mm浮法玻璃现货价格从1139.20元/吨跌至1100.80元/吨，下跌3.37%；西安5mm浮法玻璃现货价格1083.20元/吨涨至1104.00元/吨，上涨1.92%；秦皇岛5mm浮法玻璃现货价格从1082.00元/吨涨至1108.00元/吨，上涨2.4%。不难看出，各个城市玻璃现货价格涨跌不一，其中，北京、武汉、济南的玻璃现货价格下跌（北京下跌幅度最大，下跌3.8%）；上海、广州、成都、沈阳、西安、秦皇岛等城市出现了不同程度的上涨（成都涨幅最大，上涨5.17%）。2016年第一季度全国主要城市浮法玻璃现货涨跌幅度见下图1-3。

2016年第一季度以来，全国主要城市浮法玻璃现货平均价从去年底的1156.19元/吨涨至1170元/吨，上涨1.19%。而玻璃主力合约1605期货价格从828元/吨涨至928元/吨，上涨12.08%。玻璃期货价格的上涨幅度远超现货价格的上涨幅度。2016年第一季度全国主要城市5mm浮法玻璃现货平均价与期货活跃合约结算价走势对比，见图1-4。

三、2016年第一季度玻璃综指走势回顾

2016年第一季度，中国玻璃综合指数由871.33上升到870.88点，下跌0.05%；中国玻璃价格指数由860.36上涨到867.20点，涨幅0.8%；中国玻璃市场信心指数由915.21上涨到889.92点，跌幅3.23%。本季度，中国玻璃综合指数和中国玻璃价格指数均有较大震幅，经历了“下跌—上涨”的震荡过程，而玻璃市场信心指数一直处于下降趋势，说明虽然玻璃演绎了上涨行情，但玻璃市场信心略显不足。玻璃综指整体走势和2016年第一季度玻璃综指走势见图1-5和图1-6。

四、宏观分析

（一）供给侧结构性改革，强力推进经济发展。春节过后，“供给侧结构性改革”成为中央及地方政府、以及各大行业的工作重心和亮点，中央频繁表态，习近平主持中共中央政治局集体学习时强调，推进供给侧结构性改革，是“十三五”的一个发展战略重点。央行等八部委发文，着力加强金融对工业供给侧结构性改革的支持，稳妥做好“僵尸”企业信贷退出，积极稳妥推进工业化解过剩产能和库存。发改委称，中国今年经济增长目标定在6.5-7%区间，失业率目标4.5%以下。去产能先从钢铁煤炭两个行业入手，可以处理好去产能后失业问题。各部委接踵放招供给侧改革，政策主要集中在钢铁煤炭去产能、房地产去库存、通过简政放权持续为企业减负等方面，供给侧改革具体政策有望上半年陆续出台。

（二）宽松的货币政策和积极稳健的财政政策。春节过后，财政部刊文称要实施积极的财政政策、适度加大赤字，为减税扩大空间，业内预计2016年财政赤字率将达3%。中共中央政治局会议表示，今年要保持经济运行在合理区间，稳定和完善宏观经济政策，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。李克强会见世界银行行长金墉时表示，中国经济稳中有进、稳中有好，运行处于合理区间，结构调整取得积极进展，中国政府应对各种风险经验丰富，政策储备和工具充足，将坚持积极的财政政策和稳健的货币政策。G20公报，财政部长楼继伟认为，货币政策可能还要继续保持适度宽松，目前最好实施扩张性财政政策。周小川也表示，中国将不会过度基于外部经济或者资本流动来制定我们的宏观经济政策；我们将继续实行稳健货币政策；货币政策是有效的，但货币政策如果用得太多，效应就有可能出现递减。

（三）国家多部委密集出台房地产去库存政策，促使一线城市房价暴涨。

春节过后，国家多部委密集出台房地产去库存政策，促使一线城市房价暴涨。主要政策有：1.【房地产契税营业税】2月17日，财政部、国家税务总局、住房城乡建设部联合发布《关于调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策的通知》。2.【住房公积金】中国人民银行、住房城乡建设部、财政部印通知，自2月21日起，将职工住房公积金账户存款利率由现行按照归集时间执行活期和三个月存款基准利率，调整为统一按一年期定期存款基准利率（1.50%）执行。3.【营改增】2月22日，住房和城乡建设部发布《关于做好建筑业营改增建设工程计价依据调整准备工作的通知》，明确建筑业的增值税税率拟为11%。4.【土地】2月23日，财政部、国土资源部、中国人民银行和银监会四部委联合发布关于规范土地储备和资金管理行为的相关通知，提出要清理压缩现有土地储备结构、 进一步规范土地储备行为、规范土地储备自己使用管理等行为。5.【资产证券化】中国人民银行、发展改革委等八部委联合发布了《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，表示将加快推进住房和汽车贷款资产证券化。6.【房贷新政】 央行出台房贷新政：下调不限购城市首套房首付比例最低至20%，未结清贷款的二套房商贷首付调整为不低于30%。有机构评房贷首付下调：楼市注入强心针，一系列政策将加速落地（国泰君安）；首付下调将水引入实体经济，强化金融机构对实体的信用派生（民生证券）；房贷新政有利于房地产“去库存”（中国银行）；首付比例再降，政策仍存改善空间（中信建投）。

（四）一线城市房价暴涨倒逼地方政府出台稳定房价政策

国土资源部部长姜大明3月9日表示，将采取分类调控的原则增加一线城市的土地供应面积，将充分发挥政府土地收储，及时增加土地供应面积；防止异常交易推高房价，全力支持一线城市地方政府调控措施。

在去库存、降首付比例等房产行业大背景下，“首付贷”因存在杠杆资金的原理被看做市场风险点之一。一线城市对“首付贷”进行围追堵截。央行在深圳召集银行开会，强调严格遵守房贷风控规定，提出商业银行应把握房贷规模，不要过度压低个人房贷利率，多家平台停止了首付贷相关业务。一线楼市加紧调控去杠杆，上海要求严格执行二套房50%首付。

第二部分  浮法玻璃供给侧分析

一、浮法玻璃生产线开工率明显下降

整体来看，2002年1月以来我国浮法玻璃生产线总数、生产线开工数是上升趋势。浮法玻璃生产线总数从83条增加到350条，增长321.69%；产能从1.98亿重量箱增长到12.44亿重量箱，增长528.03%；生产线开工数从82条增加到219条，增长167.07%。但是，生产线开工率从98.80%下降到62.57%。

进入2016年以来，我国浮法玻璃生产线总数、生产线开工数基本保持平稳。浮法玻璃生产线总数从348条增加到350条，增长0.57%；产能从12.33亿重量箱增长到12.44亿重量箱，增长0.83%；但是，生产线开工数从222条减少到219条，减少1.35%；生产线开工率从63.79%下降到62.57%,下降1.92%，浮法玻璃生产线开工率明显下降。

二、浮法玻璃生产线库存先扬后抑

整体来看，2002年以来，我国浮法玻璃生产线库存呈上涨趋势，具体有可细分为三个阶段：第一阶段，2002年初至2005年底，库存呈明显上涨趋势；2006年初至2009年底，库存呈明显下降趋势；2010年初至今，库存呈明显上涨趋势。

进入2016年以来，我国浮法玻璃生产线库存呈上涨趋势，具体有可细分为两个阶段：第一阶段，1月初至2月底，这一阶段，我国北方进入施工淡季，库存呈明显上涨趋势；3月初至3月底， 我国进入施工期，库存呈明显下降趋势。因此，本季度，浮法玻璃库存呈现明显的先扬后抑趋势。

第三部份  浮法玻璃需求侧分析

一、一线城市楼价的暴涨助推了玻璃期价的上涨

玻璃行业的下游需求领域主要是房地产建筑装饰装修领域，占80%左右；其次是汽车整车配套和零配市场，占10%左右；再次是出口领域，占10%左右。一般来讲，商品房的销售数量对房地产行业的先行指标，新开工和投资增速的企稳回升需要滞后6个月左右。进入2016年以来，房地产行业呈现明显企稳迹象，主要呈现以下特点：

商品房成交套数和面积同比明显上涨。从商品房成交套数和面积来看，2016年1月，30大中城市的商品房成交套数2012127套，同比增长20.43%；30大中城市的商品房成交面积2098.29万平方米，同比增长19.61%。2016年2月，30大中城市的商品房成交套数108855套，同比增长29.45%；30大中城市的商品房成交面积1176.32万平方米，同比增长31.87%。 2016年3月，30大中城市的商品房成交套数282510套，同比增长81.06%；30大中城市的商品房成交面积3028.46万平方米，同比增长85.23%。 不难看出，2016年1月、2月和3月，30大中城市的商品房成交套数和成交面积同比均有较大幅度增长。尤其是3月，30大中城市的商品房成交套数和成交面积同比创38个月以来的最高值。

一线城市价格暴涨。2012年以来，我国百城住宅平均价格从9696元/平方米上涨到11303元/平方米，上涨16.57%；百城住宅一线城市平均价格从22101元/平方米上涨到35200元/平方米，上涨59.27%。进入2016年第一季度，百城住宅平均价格1月、2月、3月分别为11026元/平方米、11092元/平方米和11303元/平方米，环比分别上涨0.42%、0.6%和1.9%，同比分别上涨4.37%、5.25%和7.41%。百城住宅一线城市平均价格1月、2月、3月分别为33532元/平方米、34205元/平方米和35200元/平方米，环比分别上涨1.95%、2.01%和2.91%，同比分别上涨18.56%、21.04%和24.52%。不难看出，百城住宅一线城市平均价格的环比、同比涨幅均远远超过百城住宅平均价格的环比、同比涨幅。而且，3月百城住宅一线城市同比上涨24.52%，创58个月以来新高。同时，值得注意的是，2016年第一季度，玻璃期货结算价格从828元/吨上涨到928元/吨，上涨12.08%。特别是春节过后，玻璃期货结算价格涨势凶猛，最高达到991元/吨。容易看出，一线城市价格对玻璃期价有着重要影响，2016年第一季度玻璃期货的上涨应主要归功于一线城市住宅价格的暴涨。

房地产开发投资完成额累计同比小幅上升，房屋新开工面积增速回升。2010年以来，我国房地产开发投资完成额累计同比从38.20%一直持续下滑，直到2015年12月，房地产开发投资完成额累计同比增长为1%。2015年2月，我国房地产开发投资完成额8786.36亿元，累计同比增长10.40%；今年2月，房地产开发投资完成额9051.79亿元，累计同比增长3%。容易看出，进入2016年2月，虽然房地产开发投资完成额累计同比相较于去年小幅上升。

2010年以来，我国房屋新开工面积累计同比整体呈下滑趋势，从2010年5月的累计同比最高值72.4%下降到2014年2月的累计同比最低值-27.4%。2015年2月，我国房屋新开工面积累计值13，743.52万平方米，累计同比-17.7%；今年2月，房屋新开工面积累计值15620.21万平方米，累计同比13.70%。不难看出，2016年第一季度房屋新开工面积累计同比有较大幅度增长。

  商品房待售面积在不断增加，待售面积同比呈下降趋势。2013年第一季度以来，我国商品房待售面积明显不断增加。2013年2月，我国商品房待售面积41904万平方米，同比增长37.3%；2016年2月，我国商品房待售面积73931万平方米，同比增长15.7%。三年时间，我国商品房待售面增加了近3亿平方米，而同比增长速度下降了20%有余。

二、汽车销售相对稳定，对玻璃需求拉动不够明显

    从图3-9可以看出，我国汽车市场已进入平稳期，销量步入低速增长期。受高基数、经济下行、环境、能源、交通压力、供求关系等多重因素的影响，汽车终端需求大幅减少。2016年第一季度，1月汽车产量为245.2万辆，同比上涨7.21%；2月汽车产量为161.2万辆，同比下降1.23%。1月汽车销量为250.1万辆，同比上涨7.8%；2月汽车销量为158.1万辆，同比下降0.78%。由于汽车工业的低速增长，因此，汽车行业对玻璃需求的影响相对有限，对玻璃价格走势的影响也相对有限。

三、出口增速放缓，对玻璃的拉升作用减弱

    我国是最大的平板玻璃出口国之一，当前全球经济形势仍不容乐观，总需求减弱，进出口增速放缓。自2012年以来，我国玻璃出口量以及增速明显放缓，平板玻璃出口数量累计同比增长的平均值为3.51%，最大值25.7%，最小值为-18.3%。2016年第一季度，我国平板玻璃出口累计值：1月1797万平方米，1-2月累计3363万平方米；平板玻璃出口累计同比增长分别为2.6%、0.8%。显然，2016年第一季度1月和2月平板玻璃出口累计同比增速明显低于四年来的平均值3.51%，增速明显放缓。显然，2016年第一季度，玻璃进出口的数量对玻璃的拉升作用有限。

第四部分  上游成本纯碱价格强力助推玻璃上涨

玻璃的生产成本主要由原材料及燃料动力组成，上述两种材料约占总成本的70%，其他原材料及人工费用并不是生产成本的主要影响因素。玻璃生产的原材料主要包括硅砂、纯碱、石灰石及一定比重的碎玻璃。其中，硅砂和石灰石占玻璃生产成本较少，原材料成本主要在于纯碱，纯碱约占总成本的四分之一。玻璃生产的成本中燃料是最大的一部分，约占成本的40%。目前我国玻璃生产线通常以重油和天然气作为主要燃料，而这两种燃料约占成本的55%和45%。从纯碱、重油和天然气的价格走势来看，2016年第一季度的玻璃期货价格的上涨应归功于纯碱价格的上涨。

一、纯碱强力助推玻璃上涨

纯碱是玻璃生产的主要原料之一，其价格变化对玻璃价格具有较大影响。2016年1月以来，轻质纯碱出厂价格增长幅度较大。其中，山东海化由1300元/吨上涨到1325元/吨，上涨1.92%；唐山三友由1275元/吨上涨到1525元/吨，上涨19.61%；湖北双环由1225元/吨上涨到1475元/吨，上涨20.41%。唐山三友和湖北双环的纯碱价格涨幅较大，强力支撑了玻璃价格的上涨。各地区重油、天然气的价格保持稳定，无较大波动。

二、重油和天然气价格一直保持低位平稳

2013年以来，我国重油和天然气价格一直保持下降趋势。2013年初，镇海炼化、新疆奎屯达亿石化、大连西太和福建联合石化的重油出厂价格分别是4600元/吨、2850元/吨、7900元/吨和3980元/吨，目前，以上四家企业的重油出厂价格分别是2500元/吨、1150元/吨、4700元/吨和3300元/吨。进入2016年以来，四家企业的重油出厂价格一直是2500元/吨、1150元/吨、4700元/吨和3300元/吨，价格未发生变化，保持低位稳定。

我国天然气价格在2015年比2014年有较大幅度下跌。2014年福建炼厂的液化气出厂价平均在6090元/吨左右，而2015年保持在3450元/吨左右，下降约43.35%；2014年广州华凯的液化气出厂价平均在7100元/吨左右，而2015年保持在4900元/吨左右，下降约30.99%；2014年燕山石化的液化气出厂价平均在6300元/吨左右，而2015年保持在4200元/吨左右，下降约33.33%。2016年以来，福建炼厂、广州华凯和燕山石化的液化气出厂价平均分别为3450元/吨、4820元/吨和3690元/吨，与重油出厂价走势相似，基本保持在低位稳定。

第五部分  2016年第二季度玻璃价格走势预测与操作策略

2015年11月24日，玻璃期货主力合约触底反弹。春节过后，涨势凶猛，几乎只有短暂整理。3月8日至3月底，玻璃冲高回落，进入调整阶段，持仓量和成交量大幅降低。

从供给侧来看，2016年第一季度，浮法玻璃生产线基本保持平稳，但生产线开工率明显下降，同时受一季度玻璃期价上涨的影响，玻璃库存有所上升。

从需求侧来看，房地产方面，2016年第一季度，百城住宅一线城市平均价格的环比、同比涨幅均远远超过百城住宅平均价格的环比、同比涨幅。而且，3月百城住宅一线城市同比上涨24.52%，创58个月以来新高。一线城市楼价的暴涨，商品房成交套数和面积同比大幅上涨，虽然从3月中旬开始，一线城市在稳定房价方面紧密出台重磅政策，但30大中城市的商品房成交套数和成交面积同比仍然创下38个月以来的最高值。房地产开发投资完成额累计同比小幅上升，房屋新开工面积同比大幅上升。商品房待售面积在不断增加，但待售面积同比呈下降趋势。汽车方面，销售相对稳定，对玻璃需求拉动不够明显。出口方面，出口增速放缓，对玻璃的拉升作用减弱。整体来看，需求侧对玻璃价格构成利好。

从上游成本来看，纯碱强力助推玻璃期价的上涨；重油和天然气价格一直保持低位平稳，对玻璃期价影响有限。整体来看，上游纯碱价格的高位稳定对玻璃期价构成强力支撑。

总之，2016年第二季度玻璃将会震荡上行，但受玻璃库存上升的影响，涨幅不会太大。需求侧对玻璃价格构成利好，成本对玻璃起到强力支撑作用，预计900元一线可能会成为玻璃价格的底部。建议投资者区间操作，在900-920元一线买进，上方注意压力1030-1050一线。