OPEC+挺价有支撑，宏观或间歇扰动

zmqkiki

宏观面，2月，非农新增就业人数27.5万人，高于预期20万人，但是12、1月非农数据分别向下修正4.3、12.4万人；时薪增速4.3%，低于预期4.4%；失业率3.9%，高于前值3.7%，均显示出经济增长和通胀放缓的迹象。2月美国零售销售数据0.6%，不及预期0.8%，凸显了消费支出难以维持强劲的担忧。2月，美国未季调CPI年率3.2%，高于预期3.1%和前值3.1%，进一步加强了美联储在近期内推迟降息的理由。3月20日议息会议上，美联储将基准利率连续第五次维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。美联储点阵图将2024-2026年联邦基金利率预期中值分别上调至4.6%、3.9%、3.1%。虽然点阵图维持今年累计降息三次的预期，但至少5名官员削减了今年降息的幅度，9名美联储官员预计2024年将降息2次或更少。
需求端，外盘汽油裂解走势偏强，取暖油和柴油裂解高位回落，但仍处于往年同期相对高位，综合裂解偏高。随着夏季汽油需求旺季来临，美国炼油厂加工量或将季节性回升。国内山东地炼成品油利润中性偏低，考虑到复工复产，需求预计维持稳定。三大机构均上调全球原油需求预期，我们将2024年Q2全球原油需求上调0.3百万桶/天至103.1百万桶/天。
供给端，细分各大产油国来看，EIA上调2024年美国原油产量预期至1319万桶/日。2月，OPEC减产执行率下滑，但OPEC+延长减产至二季度，即沙特每天自愿减产规模为100万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶、俄罗斯47.1万桶。俄罗斯的自愿削减日供应47.1万桶，4月，削减日产35万桶和出口12.1万桶；5月，削减日产40万桶和出口7.1万桶；6月，削减日产47.1万桶。沙特、阿联酋和科威特减产步调较为一致，产量基本在配额附近；其余国家，伊拉克承诺将在未来几个月将原油出口减少到330万桶/天，以抵消1月和2月份的增加；利比亚、委内瑞拉、尼日利亚原油产量缓慢增长中；红海危机仍在持续，伊朗供应仍暂未受到影响。2月，俄罗斯原油产量小幅上升20万桶/天至9.42亿桶/天，由于其炼油厂被乌克兰袭击，原油出口量或将增加。OPEC+的减产被部分产油国的增产相抵消，2024Q2全球原油总供应下修0.33百万桶/天至102.06百万桶/天。
库存端，原油库存中性偏低，成品油，尤其是汽油，库存偏低，美国SPR缓慢补充中。
整体看来，4月，原油价格振荡偏强运行。从基本面来看，OPEC+延长减产至二季度，同时，需求也正逐步回升，虽然部分产油国增加供应，但并未抵消OPEC+全部减产规模，供需存在缺口，原油价格可逢低偏多布局，需考虑宏观面的阶段性利空，下方存在OPEC+挺价的支撑。内盘原油套利方面，SC2405-2406、SC2406-2407、SC2407-2408，正套机会观望为主。期权方面，考虑到OPEC+挺价支撑，建议卖出虚值看跌期权获取权利金收入，卖出行权价为580的SC2405看跌期权继续持有，另外，关注卖出行权价为580的SC2406看跌期权，注意风险控制。