2023.11.22 甲醇专题报告：01偏弱震荡，05逢高布空

xiaoguiface

l 供应：季节性以及政策性检修和生产利润不佳导致供应高位回落，但甲醇开工和产量依旧保持同期高位；海外开工回升后进口压力增大，人民币快速升值降低进口成本，去库预期大打折扣；

l 需求：利润不佳是制约传统和新兴需求高位开工的主要因素，燃料需求将贡献额外增量；

l 成本：暖冬预期较强，库存压力偏大，煤价弱势运行；

l 结论：港口连续累库叠加煤价回落，且近期人民币大幅升值，进口成本预计降低，多重利空因素作用下甲醇出现较大跌幅。01合约的估值水平已回落至中等偏低位置，供应确定性收缩和需求端维持偏高位置对01合约仍有利好作用。虽然去库幅度预期有所减少，但迎峰度冬阶段临近使得煤价仍有支撑，01合约的持续下行空间有限。不过由于下游烯烃价格疲态尽显，因此向上弹性也不大，01合约整体以偏弱震荡运行为主。考虑到主力合约换月在即，但05合约的估值水平偏高，而且后期随着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的来临，从时间和空间上逢高做空05合约更具有性价比。

l 风险点：港口超预期去库；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹。