豆粕期权预计明年5月上市 白糖期权可能更早

刘仲元介绍，与股指期权和其他期权交易一致，商品期权亦分为看涨期权和看跌期权两种，在合约结算时，看涨期权行权时，期权买方按行权价格获得期货多头持仓，卖方按同一行权价格获得期货空头持仓；在看跌期权行权时，期权买方按行权价格获得期货空头持仓，卖方按同一行权价格获得期货多头持仓。

而根据期权合约行权价格与标的期货合约价格之间的关系，期权合约又分为平值期权、实值期权和虚值期权。具体而言，平值期权是指行权价格等于标的期货合约价格的期权合约；而实值期权是指看涨期权（看跌期权）的行权价格低于(高于) 标的期货合约价格的期权合约；虚值期权则是指看涨期权（看跌期权）的行权价格高于(低于)标的期货合约价格的期权合约。

需要注意的是，在豆粕期权仿真交易中，大商所设定了一定的持仓限额。根据交易规定，此番豆粕期权仿真交易行权方式为美式，交易单位为一手豆粕合约，最小变动价位为0.5元/吨，执行价格间距为50元/吨。

“行权方式的美式与欧式之别，是商品期权与股指期权最大的不同。”刘仲元介绍，具体而言，商品期权实行的是美式行权，股指期权实行的是欧式行权，而美式行权时，在合约期内，买进方可以随时提出行权，而欧式行权则只能在合约到期之后才能交割。

白糖期权或成首只商品期权

与大商所的豆粕期权相比，白糖期权的面市时间可能更早。

作为郑商所试水商品期权的首只产品，白糖期权早在今年9月就进行了仿真交易。

“白糖期权仿真交易获得巨大的成功。”12月4日在深圳举办的“白糖期权仿真交易回顾暨上市展望论坛”上，郑州商品交易所副总经理郭晓利如此总结已经进行3个月测试的白糖期权仿真交易。郭晓利介绍，郑商所是在进行一系列合约规则论证、技术系统开发测试、市场人员培训的基础上，在今年9月启动了白糖期权的仿真交易。

据郭晓利介绍，此次白糖期权是全市场、全链条、全方位的仿真交易。目的是为了进一步检验规则，促进规则的形成，验证了包括交易所端、会员端，期权交易系统软件在各个环节的安全性、可靠性，为系统的上线做准备。数据显示，此次仿真交易共有14000多人参加，到11月29日，仿真交易一共上市了9个月份，242个期权的合约，活跃的账户有1944个，占到总参赛人数的75%，日均成交450.4万。

根据郑商所公布的《白糖期权仿真交易管理办法》，白糖期权仿真交易亦分为看涨期权和看跌期权两种。而期权买入方为了获得权利，需要向卖方支付一定权利金，据刘仲元介绍，权利金的定价由买卖双方竞价完成，但具体价格波动则需参照市场预期和执行价格之间的间距，具体而言，在市场看跌的情况下，买方买入看涨期权，那么他所付出的权利金相对较小，反之亦然。

与豆粕期权相似，白糖期权亦有平仓、行权和放弃三种期权了结方式。具体到交易执行而言，白糖期权交易共有限价、市价、取消、组合以及交易所规定的五种指令，期权仿真交易指令每次最大下单数量与期货相同，其中组合指令的最大下单数量与限价指令相同，市价指令、组合指令则不参与集合竞价。

在风险把控方面，需要注意的是，期权仿真交易实行保证金制度，这一制度规定了买卖双方所付出的交易成本，即卖方支付权利金，不交纳交易保证金，卖方收取权利金，交纳交易保证金。具体而言，交易保证金的收取标准有两种，一是权利金加期货保证金减去期权虚值额的一半，二是权利金加期货保证金的一半。

根据规定，白糖期权的行权方式同样为美式，买方可在到期前的每一交易日闭市（15：00）前提交行权指令、撤销行权指令。此番白糖期权最小变动价位为0.5元/吨，标的合约月份有1、3、5、7、9、11月六种，具体的行权价格与豆粕期权稍有差别，其中行权价格在3000元/以下的，行权价格间距为50/吨；在3000元/吨以上7000元/吨以下时，行权价格间距为100元/吨；行权价格7000元/吨以上时，行权价格间距为200元/吨。

商品期权首要关注：流动性

除了行权方式的不同，刘仲元特别提出，商品期权应当注意流动性的影响。有别于股指期权和个股期权，商品期权是附属在商品期货之上的，所以它的交易明显会受到期货自身的影响。

以美国等海外市场的经验来看，大部分不同种类的商品期权，它的交易量通常不会超过20%，一般的比例多为3%-4%左右，这也就意味着，如果商品期货成交100万的话，这里面商品期权成交额可能仅有5万左右。

“商品期权一般不可能超越期货本身，这是商品期权的一大约束之一。”刘仲元表示。关于近期进行仿真交易的几种期货商品，刘仲元介绍，因为受天气、自然因素影响比较大，农产品(000061,股吧)(000061)期货基本面分析、价格行情判断各有不同，但无论是股指期权亦或商品期权，其交易方式和盈利技巧原理都是相似的。

因为期权非线性、结构性的特点，投资者并非仅仅关注到价格和指数的涨跌，在方向之外，波动率是投资期权最大的核心。刘仲元说，一般期权交易都有四种投资策略，分别是投机、套利、对冲和多种策略组合。