| 空头情绪过于悲观三大理由 近期，郑棉远期1501合约的大跌行情引发市场关注。在国储棉每周投放量保持平稳、价格波动不大的情况下，短短三个月时间，郑棉1501合约已经下跌了2000多点，这在近两年来比较罕见。究竟是什么因素使得投资者对郑棉1501合约的未来价格预期如此悲观？笔者对此做了以上分析。 悲观理由之一：明年棉花供给量将大增 这是空头大肆打压郑棉1501合约的主要理由之一。因为作为全球最大的棉花供应国，美国出现了“三增”现象，即种植面积增加、产量预期增加、期末库存料将增加。最新公布的USDA数据显示，2014/2015年度美棉实际种植面积约1136.9万英亩，同比增加9.2%。市场广泛预期，USDA将在本周五发布的最新供需报告中上调美棉产量预期至1600万包，约348万吨，较2013年度增加67万吨，并导致国内期末库存料增加55.8万吨。这使得 ICE12月期棉价格近一个月累计跌幅高达15%，市场悲观氛围浓厚。 但看棉花的供应量不能只盯着美国。实际上全球另外两大棉花生产国印度和中国新年度棉花的生产却出现了“三减”现象，即种植面积减少、产量预期减少、期末库存料将减少。 印度方面，截至6月25日，印度棉花种植面积共291万公顷，同比减少260万公顷。USDA最新预测数据显示，2014年度印度棉花产量为620.4万吨，同比缩减43.6万吨，这将导致印度国内期末库存由上一年度的238.8万吨减少到229万吨。 国内方面，2014年我国棉花实播面积6324.1万亩，同比减少901.5万亩，降幅12.5%。其中黄河流域同比下降24.4%，长江流域同比下降 21.6%，只有包括新疆在内的西北内陆棉花实播面积略稳定，但同比也减少1.0%，这在近些年来非常罕见。据USDA预计，2014年度中国棉花产量将低于650万吨，处于近5年来的较低水平。 在这种此消彼长的棉花供应格局中，2015年国际棉花供应量究竟能有多大增长令人怀疑。况且目前距棉花收获还有两三个月的时间，今年的厄尔尼诺现象完全形成的概率在60%—80%，气候因素仍然是影响棉花产量的一颗不定时炸弹。 悲观理由之二：国内棉花库存依旧较大 如果用静态的眼光看，因前几年国储高价敞开收购，国内棉花库存确实庞大。但从今年开始，这一状况正在发生逆转。目前从2013年11月28日开始的新一轮储备棉投放正在持续进行中，抛储将持续到今年8月底。分析本次抛储的进程可以发现一个积极的现象，那就是近期抛储政策的调整有利于加快棉花的去库存进程。 截至7月8日，储备棉投放累计成交总量213吨，成交比例23.9%。由此推测，8月底抛储结束棉花可去库存约250万吨，去库存化率约 24%。预计随后新一轮抛储将在今年11月施行，只是在抛储方式或价格上会有些许变动。总的来看，未来3年国内棉花库存只降不增的可能性很大。 悲观理由之三：目标价格直补政策意味着完全放任棉花价格 随着今年棉花目标价格的确定，我国棉花直补政策开始落实，但市场认为目标价格直补政策意味着对棉花价格的完全放任，这是对目标价格直补政策一种想当然的误解。不可否认，国家实施棉花目标价格直补政策，目的是使棉价回归市场定价，减轻国家财政负担，但也绝不是放任棉花价格暴跌导致国家和棉农双输。 直补目标价格为19800元/吨比去年临时收储价低600元/吨，棉农大约每亩减少100—120元的收入。如果棉价跌的过低，与19800元/吨的直补目标价格差距太大，国家将负担不起巨额亏损，使得直补政策适得其反。 从2013年收储价20400元/吨到今年抛储价17200元/吨，可推算出国家对皮棉的最大直补额度在3000—3500元/吨。也就是说，目标价格定在19800元/吨，直补发挥作用的底线在16300—16800元/吨的范围。那种认为反正亏损有国家兜底，棉农想卖多低的价格都无所谓的想法就过于天真了。 目前，临近交割的郑棉近期1409合约期价在16600元/吨附近一直拒绝下跌，暗示着棉花现货价格很难跌破16500元/吨。郑棉远期1501合约期价在14500元/吨确实有些失衡偏低，预计棉花期价反弹一触即发，16000—16500元/吨才是其合理的价格区间。 等待直补细则“靴子”落地 近期郑棉市场风云突变，受制于技术性弱势、直补细则迟迟尚未出台、ICE美棉持续暴跌等多重利空因素影响，自上周二价格跌穿15260元/吨支撑平台后，走势便急剧恶化，价格在7月1日以来的7个交易日下挫近1000点，直至本周三市场情绪才有所企稳。 未来郑棉1501合约仍将受制于上述因素影响，价格积弱难返，各方投资者都在翘首以盼棉花直补细则出台能够给市场带来一定指引。 棉花直补目标价已定，直补细则尚未出台 4月10日，国家发改委、财政部、农业部等多个部委联合发布消息，2014年棉花目标价格为每吨19800元。至此，棉花直补政策取代临时收储，正式登上历史舞台，但是目标价格的直补区域仅局限于新疆，内地并不包含在此列。棉花收储改为直补，不仅影响到棉农的植棉预期，而且结束了连续3年棉花加工企业不愁销路的美好时光。在纺织行业预期形势悲观、需求锐减以及内外棉价差过大的情况下，棉花加工企业面临着大浪淘沙的困境。 对于 2014/2015年度的棉价预期，中国棉花信息网5月做的棉企调查中认为，棉花价格在15000—16000元/吨的企业占比18%，16000— 16500元/吨的企业占比18%，16500—17000元/吨的企业占比29%，17000—18000元/吨的企业占比29%。由此可见，市场预期较为分化，但是基本上都不太乐观。虽然直补目标价格已定，但是细则迟迟尚未出台，是兜底补贴还是有限定的补贴，是按照当年产量补贴还是植棉面积补贴，目前都还不得而知。然而美棉大跌，给予了国内期市投资者对棉价向下较大的想象空间。 ICE美棉价格持续暴跌，郑棉1501合约追随 5月10日，USDA全球棉花供需预测报告的公布开启了美棉暴跌之旅，因中国调整收抛储政策，棉花进口将减少三分之一。同时全球棉花期末库存连续4年创记录新高，ICE12月期棉自84.74美分/磅的高位回落。在此期间，又受到6月11日USDA发布的全球棉花供需预测报告，和6月30日发布的美棉 2014/2015年度实际种植面积数据恶化的打击，美棉下跌步伐异常坚定。截至7月8日，近两个月的时间美棉下跌幅度达到17.6%。笔者认为，若按照 ICE12月期棉合约支撑价格70美分/磅，加上12美分的运费计算，折1%关税后的美棉报价是12900元/吨，相较于郑棉1501合约14500元/吨的价格，国内外棉价相差1600元/吨，已经远远低于正常年份2000元/吨的均值。所以，短期之内如果ICE12月期棉在70美分/磅附近企稳，郑棉1501合约继续向下的空间不大。 总体而言，中国棉纺织行业尚没有走出“坚冰期”，虽然外贸上出现了复苏，但是用价换量背后凸显的产能过剩困局依然待解。然而国内棉花经过3年临时收储政策之后，亦陷入“收多抛少”的泥淖中难以摆脱，棉花国库库存仍达千万吨。目前，在国内棉花需求不振、库存过大以及美棉持续弱势的背景下，未来郑棉1501合约恐积弱难返，棉花直补细则的出台能否给市场带来一线支撑，我们拭目以待。 感谢关注，期货日报·微信报为你提供权威、系统、全面的期货报道。通过这扇窗，让你真正深入解读期货市场。精彩内容不要忘记点击右上角分享到朋友圈。你也可以扫描下面二维码加入我们（微信号：qhrb168）。更多期货市场资讯请登陆：http://www.qhrb.com.cn/。  |
Powered by 期货帮!
© 2001-2015 Comsenz Inc. Templated By 期货日报新媒体中心
