【行情综述】尽管周一沪锌反弹幅度扩大，但一周来内外盘锌价整体振荡，基本面、资金及技术面变化不大，市况平淡为主。伦锌技术阻力在2500美元一线，沪锌1909阻力集中在19600-19800元/吨间。消费淡季社会锌锭库存没有显著累库以及LME锌锭库存近期流出是支持锌价的主因。与此对应，沪锌现货价格疲软，上海实时现货价格兑交割月升水幅度限制在75-80元/吨，且国内有色金属市场缺乏一致性强的反弹动能，是压制锌价的主要因素。中期，市场关注锌价的反弹，节奏上，普遍预期“金九银十”带来的需求回暖可能进一步延缓累库速度将会提振锌价。不过，当前还在7月底，社会锌锭库存有部分隐性化，短线锌价的反弹程度要更多取决于技术形态。我们认为，伦锌价格依旧偏高，预计1908合约交割前沪锌仍可能受伦锌拖累在1.9万、甚至偏下区间振荡。

【国内锌市】上游，北方部分炼厂8月仍有部分生产线延续检修，但对产量的负面影响预计小于7月。国内精矿加工费整体持稳，外矿TC维持在260-290美元。原料端整体供应稳定，我的有色网统计的锌精矿港口库存目前在16.28万吨，较上周增加9700吨。下游消费延续淡季特点，氧化锌普遍降价去库存，高温作业也影响了正常产销；锌合金的订单情况整体疲软，而镀锌板的周度产出低于去年同期，不过镀锌板库存量也低于前两年。

动态库存依然是市场最关心的，上周五社会锌锭五地库存与三地库存分别流出1800吨、1100吨，近两周社会锌锭库存变动呈现“周末流入、周中减少、整体流出”的特点。消费非常疲弱，却没有明显累库，使沪锌在万九位置相对抗跌。普遍认为，锌价及升贴水幅度一般，且前期经历了1905合约巨量交仓，影响了炼厂或部分贸易商的发货，同时低锌价吸引买方补库，共同压制了库存波动。当前，仍预计显著累库的时点是四季度，这个阶段隐性库存会慢慢增大，对累库预期要有足够耐心。

【外盘锌市】伦锌库存上周流出到75700吨，0-3月现货小幅升水10美元；LME三月期锌的反弹节奏快于沪锌，这令内外盘进口亏损幅度再次扩大。外围情绪的关注焦点是周四凌晨FED议息会议，对美联储此次按兵不动或降息25个基点的看法，市场暂时“平分秋色”。从与铜价相关的金融资产定价中，没有明显反映。主观看，美国经济还没有到需要降息的时候。

【策略观点】周内关注伦锌2500美元阻力，不认为有支持锌价大幅反弹的因素，沪锌1909合约关键阻力区间19600-19800元/吨。