20140805国投期货铜月报：宏观环境好转，比价区间波动，现...

余懿

20140805国投期货铜月报：宏观环境好转，比价区间波动，现货需求疲软
报告要点：
    市场动态：1）宏观数据方面，中国7月官方制造业PMI较乐观，创18个月新高，
欧元区制造业PMI回升向好，美回升不如预期；2）价格动态方面，沪铜与伦铜价
格近1个月来先抑后扬，国内现货走弱，7月平均升水-17.73元/吨。
    贸易观察：1）进口盈亏方面，7月沪伦比值微降0.01，进口亏损进一步放大；2）
CIF到港溢价先升后降，现货铜-废铜升贴水波动剧烈在4660-6190之间。
    中国铜进口观察：1）中国6月份铜产品进口：6月铜材进口同比下降6.74%，铜精矿进口大幅回升；2）未锻造铜及铜材进口占比回落。
    全球交易所库存状况：1）上期所库存7月总体上升；2）LME仓单及库存有所下降；3）COMEX库存继续回升。
    ICSG全球平衡表状况：1）全球精炼铜2014年4月供给短缺182万吨；2）全球精炼铜4月库存消费比回落。
    中国下游需求：1）电网投资及电缆产量：6月继续维持低迷；2）家电产量：6月冰箱、空调产量增速回升，冷柜产量继续下降；3）房地产投资：6月投资同比大幅增长至12.2%；4）汽车产量：6月增速小幅回落。
    价格观点：8月价格震荡偏强，难涨难跌。

一、市场动态
1、宏观要点：7月中国官方PMI升至51.7，汇丰PMI升至52，美国PMI创新高。
    7月中国官方制造业PMI指数51；路透综合24家分析机构预估中值显示,7月官方PMI料进一步升至51.4。中国7月汇丰制造业PMI为52.0，创下18个月以来新高。其中产出指数从51。8上升至52.8；新订单指数从51.8上升至53.7，稳增长政策托底效果
明显,内需外需均有上升。
    欧元区7月制造业PMI终值54.0，创3个月新高，制造业产出指数以及新出口订单指数都小幅上升。美国7月制造业PMI升至57.0，创近年新高。

2、价格动态：期货价格先抑后扬，现货供给紧张缓解
    7月以来国际国内铜价先抑后扬。其中，沪铜连3合约当月上涨1.66%，LME-3月铜上涨1.65%。国内消费端逐渐进入淡季。整个7月国内市场现货升水平为-17.73元/吨。LME铜升水继续回落至平均8.63美元/吨。

二、贸易观察
1、进口盈亏：7月沪伦比微降0.01，进口亏损进一步放大
    国内市场7月与伦敦市场表现相差不大，沪伦两市的比价从7.01到7.16之间波动。从直接进口的盈亏上看，7月份进口亏损持续增大，月末为亏损2054.79元/吨。

2、CIF到港溢价：先升后降，现货铜-废铜升贴水波动剧烈
    7月份CIF到港提单溢价月初报125美元/吨，期间一度升至142.5元/吨，月末逐步回落至110美元/吨。另一方面，7月份国内现货铜-废铜升贴水波动剧烈在4660-6190之间，月末较月初降低-17.4%。

三、中国铜进口观察
1、中国铜产品进口：6月铜材进口同比下降6.74%，铜精矿进口大幅回升
    未锻造铜及铜材进口在6月增速继续回落至-6.74%；废铜进口继续负增长，为-21.78%；铜矿石及精矿增速较上月大幅提高，为47.05%。

2、中国铜进口构成：6月铜精矿进口占比回升
    6月铜矿石及精矿进口占比维持高点上升至61.58%，未锻造铜及铜材进口占比由27.61%回落至22.03%，废铜进口占比由21.76%回落至16.38%。

四、交易所库存
1、上期所库存及仓单：7月库存总体上升；仓单大幅升高
    7月上期所铜库存总体上升，由月初的7.9万吨升至约10.2万吨。其中仓单库存大幅增加26530吨。

2、LME铜库存：LME仓单及库存有所下降，COMEX库存继续回升
    海外交易所去库存告一段落，LME铜库存由15.5万吨降至15.3万吨；仓单库存有所下降，由月初的12.5万吨回落至月末的11.6万吨。COMEX库存由月初的1.9万吨增加至2.4万吨。

五、ICSG平衡表
1、全球精炼铜产量、消费量观察：4月供给短缺182万吨
    ICSG估算2014年4月份，国际市场铜产量为1810万吨，消费量为1992万吨，产销之间短缺182万吨。

2、全球精炼铜供需平衡及库存消费比：4月库存消费比回落
    ICSG估算期末库存1220万吨，库存消费比为0.61，较上月库存消费比0.71显著回落，库存压力缓解。

六、下游需求监测
1、电网投资：继续维持低迷；电缆产量：转负为正
    2014年6月中国电网投资完成额累计同比下降0.60%，电网投资进一步放缓。同时，电力电缆产量增长由负转正，通信电缆的产量增长持续低迷，其中，电力电缆产量同比增长4.93%。通信及电子网络用电缆6月同比增长-1.72%，表明电缆产业铜需无明显起色。

2、家电产量：6月冰箱、空调产量增速回升，冷柜产量继续下降
    2014年6月中国冰箱、冷柜和空调产量同比增速分别为2.8%、-5.98%和23.18%，冰箱和空调产量增速回升。

六、下游需求监测
3、房地产投资：6月投资大幅增长
    6月中国房地产投资增速由-0.6%大幅回升至12.2%，地产投资恢复强劲，房地产业对精炼铜的消费需求也将有所增加。

4、汽车产量：6月增速小幅回落
    中国汽车产量增速6月小幅回落，同比增速由12.08%降至11.23%，汽车行业的增速的小幅回落将意味着该行业对精炼铜的消费需求可能略有下降。